螺纹钢热卷市场观察：建筑工地复工进度滞后

【市场动态】近期，螺纹钢与热卷期货市场呈现增仓上行趋势，反映出投资者对后市的态度。

【数据解析】本周，国内五大钢材品种总供应量达到808.63万吨，环比微增2万吨，增幅0.2%。然而，库存压力显著上升，五大钢材品种总库存增至1671.13万吨，周环比大幅增加100.83万吨，增幅高达6.4%。与此同时，周度表观消费量下滑至455.66万吨，环比下降26.7%，显示出需求端的疲软。据百年建筑网调研数据显示，截至农历正月初九（2月6日），全国工地开复工率仅为7.4%，劳务上工率6.6%，资金到位率19.6%，各项指标均较去年同期有所下滑，尤其是房建项目和非房建项目的开复工率、劳务上工率及资金到位率均有明显下降。

【南华解读】从基本面来看，钢材市场供需暂无明显矛盾，总库存维持在较低水平。尽管当前处于传统旺季，但成材需求尚未被证实，钢材低库存及尚可的生产利润为钢厂提供了复产空间。原料端存在补库需求，对成本端形成一定支撑。宏观层面，外部环境因加征关税等因素偏利空，而内部环境则因市场预期宏观加大逆周期调节力度而偏利多。综合来看，成材库存偏低与原料补库需求为市场提供下方支撑，但宏观不确定性较大，下游需求尚未启动，因此盘面近期可能呈现区间震荡格局。

铁矿石市场分析：基本面稳健，估值偏高

【盘面动态】黑色系整体增仓大涨，铁矿石期价随之攀升，基差收窄。部分交割品近月合约已出现卖方交割利润。

【供应展望】几内亚矿业部长近日透露，西芒杜铁矿项目南北区块预计将于2025年分别实现年产3000万吨，合计6000万吨。至2026年，产量将翻倍至1.2亿吨。北部区块由WCS持有，南部区块则由Simfer公司负责开发和运营。力拓在最新报告中指出，预计西芒杜南部区块将于2025年交付首批铁矿石，并计划在30个月内将年产能提升至6000万吨。

【南华解读】短期铁矿石基本面较为平衡。供应端，供应缺口较春节假期前大幅减少，主要得益于全球发运量的修复。需求端，预计钢厂节后将有正常补库需求，铁水产量有上升动力。库存端，整体库存仍偏低。铁矿石短期价格主要受宏观因素驱动，预计05合约将在780-840区间震荡。目前部分交割品近月合约已出现卖方交割利润，现货商应关注无风险卖出套保机会。

焦煤焦炭市场综述：提降预期下现货承压

【盘面表现】周四日盘双焦震荡运行，夜盘震荡下跌，整体波幅有限。现JM2505收1123.5，涨0.09%；J2505收1736.5，涨0.09%。

【行业数据】全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利为-27元/吨，内蒙二级焦亏损较为严重。此外，俄罗斯铁路公司数据显示，2025年1月份俄罗斯铁路货运量同比下降1.8%，但煤炭运输量同比增长2.1%。

【南华解读】矿山和洗煤厂逐步进入复产状态，后续焦煤开工或缓慢提高。进口方面，中美贸易争端加剧导致炼焦煤进口关税提高，美煤进口有望回落，对海运煤价格构成支撑。焦化环节，春节期间原料煤成交清淡，入炉煤成本整体弱稳。本周焦炭周产小幅增加，库销比有望继续抬升。展望后市，下游钢厂盈利率尚可，节后双焦需求存在边际好转预期。短期内价格底部有一定支撑，但不具备做多驱动。建议空头轻仓持有，后续观察终端需求释放及钢厂复产进展。

硅锰硅铁市场动态：锰矿上涨推升硅锰成本

【市场回顾】近期港口锰矿价格强势上涨，加蓬产锰矿、南非半碳酸锰矿及高铁酸锰矿价格均有显著攀升。受此影响，硅锰成本上升，期价涨停。

【核心逻辑】硅锰方面，加蓬锰矿发运减量消息持续发酵，叠加锰矿库存处于近5年最低水平，市场炒作情绪高涨。South32格鲁特岛锰矿发运恢复时间推迟至6月，预计影响高品锰矿供应约100万吨。硅铁方面，近期煤炭提降开启且青海枯水季电价上涨导致企业亏损加重。然而，现货反弹带动产区即期利润修复，硅铁开工率环比回升。但消费量下降约3.5%，预计硅铁仍面临高库存压力。此外，碳足迹核算文件的发布可能使硅铁成为市场炒作双碳政策的落脚点。

【南华观点】硅锰短期交易聚焦于锰矿供应缺口预期，2月底前港口锰矿将维持去库节奏，建议逢低做多SM2505。硅铁基本面偏弱，供强需弱格局明显，对硅铁偏空看待。

（文章来源：南华期货，以上内容仅供参考，不构成任何投资建议。）