螺纹钢热卷市场近期呈现乐观预期上升的趋势。

【盘面回顾】近期，螺纹钢热卷盘面表现出偏强运行的特征。

【信息整理】近日，央行与证监会联合召开股票回购增持再贷款座谈会，旨在进一步发挥政策工具在稳定资本市场中的作用。这一消息为市场注入了一定的信心。

【南华观点】当前，海内外宏观环境呈现共振利好态势。外部方面，特朗普上台后的利空效应逐渐减弱；内部方面，市场对于特朗普出牌后国内宏观利好政策随之出台的预期有所增强。从基本面来看，部分地区基建项目在春节期间并未停工，华东和南方地区的建材直供表现良好，终端项目出现锁货现象，期现商投机需求也有所增加。卷板材接单情况较好，因此钢材需求保持韧性，累库幅度较为缓慢。目前，钢材五大材库存仍处于季节性低位。综合来看，预计成材盘面在宏观预期向好、钢材需求保持韧性以及库存较低的背景下，仍将呈现震荡偏强运行态势。策略上，建议投资者逢低布局多单，但需进一步关注特朗普上台后新政的推进状况。

铁矿石市场方面，近期价格走势强劲，投资者需注意超涨回调风险。

【南华观点】铁矿石价格在经历连续下跌后，市场情绪发生了180度反转，价格实现了日线级别的七连涨。这一走势主要受到宏观层面的影响。短期内，国内外宏观情绪共振向上。美国经济数据偏强，核心CPI低于预期，商品价格普涨反映了二次通胀的预期。特朗普对于关税的说法有所降温，采取渐进式策略也意味着可以谈判。国内经济数据展现出韧性，叠加地方专项债下放加速，市场修正了此前过于悲观的预期。此外，DR007-七天逆回购利率与南华工业品价格指数呈现一定的一致性，近期DR007-七天逆回购利率大涨，显示实体资金到位增加，南华工业品指数也大幅上升。然而，从基本面来看，铁矿石仍维持季节性供需双弱的特征。供应端方面，全球发运量季节性减少，但西澳飓风对发运的影响预计不大。需求端方面，铁水产量维稳，钢厂利润和接单情况尚可，短期铁水产量可能见底。下游钢材基本面边际改善，如热卷在增产的情况下库存并未季节性大幅累积，出口需求有较强的支撑，螺纹钢库存也维持在低位。库存端方面，钢厂冬储原料补库接近尾声，后续将维持刚需采购。港口库存维稳，从季节性上看处于超季节性去库状态。铁矿石价格反弹后，目前估值已经修复。从基差来看，基差已经从正转负，估值已经中性偏高。因此，投资者需注意铁矿石短期估值偏高、超买的风险，同时特朗普上台后宏观不确定性增大，多单可考虑逢高减仓止盈。

焦煤焦炭市场方面，近期反弹持续性不强。

【信息回顾】据统计，2024年中国粗钢产量为100509万吨，同比下降1.7%；生铁产量为85174万吨，同比下降2.3%；钢材产量为139967万吨，同比增长1.1%。同时，中国规模以上工业原煤产量为47.6亿吨，同比增长1.3%；进口煤炭5.4亿吨，同比增长14.4%。

【南华观点】近期，双焦盘面出现强势反弹，但现货价格波动不大。上周五下午焦炭开启七轮提降，双焦基差收缩，5-9价差走扩。盘面焦化利润和焦炭/焦煤收缩。矿山节前季节性放假减产，本周矿山和洗煤厂开工率环比下降，后续焦煤供应压力有望缓和。根据钢联调研统计，今年矿山平均放假天数比去年多1.5天。口岸蒙煤通关量重回高位，监管区库存边际累库，海运煤进口利润环比小幅改善。库存方面，下游焦钢厂补库力度不及往年，焦煤冬储需求表现不佳，导致上游环节持续累库。周五华北地区钢厂对焦炭开启七轮提降后，本周入炉煤价格坚挺，焦炭现货价格暂无明显波动，即期焦化利润维稳。然而，七轮提降落地后焦化利润或边际收窄，但目前利润下焦化厂减产意愿不强。下游方面，本周铁水产量环比小幅增加，钢厂盈利率修复，铁水拐点或已出现。后续需观察钢厂复产计划以及双焦需求是否有望企稳。展望后市，焦煤供应压力边际缓和，铁水低点已经出现，焦煤累库幅度有望收窄。焦炭方面供强需稳，短期内过剩矛盾仍存，同比来看库存压力较大。后续需观察累库斜率以及铁水短期见底是否将给予双焦盘面一定支撑。然而，本轮反弹更多由宏观预期带动，持续反弹需要超预期的政策支撑。目前来看持续性存疑，且疲软的基本面仍是拖累双焦反弹的核心因素。在操作层面，单边不建议做多，产业可关注低基差下套保机会。JM2505关注上方阻力1220，J2505关注上方阻力1850。

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