近期，受国内外原油期货市场价格飙升的提振，1月份国内合成橡胶期货2503合约在触及13000元/吨的低位后获得支撑，随后期价企稳并展开了一轮强劲的单边上涨行情。数据显示，胶价从1月初的12875元/吨低点一路攀升至15175元/吨的高点，累计最大涨幅高达17.86%，这一表现远超沪胶期货（-2.38%）和标胶期货（0.54%）同期的市场表现。

图示展示了合成胶期货价格的走势情况（单位：元/吨）。

原油市场涨势或将放缓

尽管1月份国际油价出现了大幅上涨，但这一涨幅已经充分反映了供应端和需求端的预期变化。进入2月份，随着北半球原油需求旺季逐渐接近尾声，炼厂开工率预计将有所下滑，消费后劲不足的问题开始显现，库存累积压力逐渐增大。同时，全球原油供应预期增强，OPEC+产油国产能扩增以及美国页岩油产量回升，将为油市带来额外的供应增量。此外，中东巴以冲突的暂时停火以及美俄之间的对话进展，也可能导致地缘因素带来的溢价优势逐渐消退。因此，预计春节假期后，国内外原油期货价格可能呈现震荡偏弱的走势。

作为合成橡胶的主要原料，丁二烯的生产方法主要包括乙烯裂解副产C4抽提法和C4烷烃或烯烃脱氧法，其中乙烯裂解副产C4抽提法占据全球丁二烯总生产能力的绝大部分。由于乙烯价格受原油价格波动的影响显著，因此一旦原油期货价格从高位回落，将对合成橡胶期价构成不利影响。

丁二烯供应压力渐增

据统计，2024年中国丁二烯总产能达到669.7万吨，较2023年增长15.1万吨，增速为2.31%。预计2025年中国丁二烯产能将进一步增加100万至120万吨，达到770万至790万吨的水平。目前，国内丁二烯行业产能排名前三的企业分别为浙江石化、中海壳牌和镇海炼化，它们的产能占比分别为11.36%、5.68%和5.28%。随着后续产能的不断释放，国内丁二烯货源偏紧的局面有望得到缓解。从进口情况来看，2024年中国丁二烯进口量合计达到43.08万吨，同比增速由降转增，略微增长0.31%。其中，11月份进口量达到6.98万吨，环比增长29.32%，同比增长198.11%，创下自2020年7月以来的单月进口量新高。这表明未来国内外丁二烯供应压力将逐渐加大。

在原料供应充裕的背景下，未来合成橡胶产能有望持续增长。

轮胎行业维持高景气

汽车工业是合成橡胶的主要消费领域之一，尤其是轮胎制造方面的需求十分旺盛。随着中国汽车保有量的持续增加和新能源汽车市场的蓬勃发展，对高性能轮胎的需求大幅提升，进而推动了合成橡胶消费量的增长。数据显示，受益于“两新”政策的实施，2024年我国汽车产销累计达到3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，超额完成全年预期目标。预计2025年“两新”政策将更早实施并持续全年，中国汽车总销量有望达到3290万辆，同比增长4.7%；新能源汽车销量将达到1600万辆，同比增长24.4%；汽车出口量将达到620万辆，同比增长5.8%。

图示展示了国内全钢胎开工率的周度走势情况。

得益于车市消费的旺盛需求，国内轮胎行业呈现出产销两旺的良好态势。据统计，2024年我国橡胶轮胎外胎产量较2023年同期大幅增长9.2%至11.87亿条。同时，中国轮胎出口量也在持续增长，2024年出口量达到932万吨，同比增长5.2%；出口金额为1645亿元，同比增长5.6%。总体来看，国内汽车和轮胎行业保持较高的景气度，这将有助于提振合成橡胶的需求预期。

图示展示了国内重卡销量及其增速情况（单位：辆，%）。

图示展示了我国天胶及合成胶进口量的走势情况（单位：万吨）。

综上所述，随着国内外原油期货价格消化此前的利多因素，未来油价面临涨势衰竭和高位回调的风险，这将对合成橡胶市场构成不利影响。在国内丁二烯产能扩增以及进口量持续增长的背景下，未来合成橡胶供应压力将逐渐增大。然而，目前国内车市和轮胎行业景气度较高，对合成橡胶的需求预期保持乐观。因此，预计后市合成橡胶期货市场的供需关系将趋于宽松，期价续涨空间可能受到限制。

（作者单位：宝城期货；文章来源：期货日报）