最新数据显示，上周国内45港铁矿石库存已攀升至1.54亿吨的历史同期高位。市场分析师指出，在需求回落与供应增加的双重压力下，铁矿石库存预计将在年内持续维持高位，库存矛盾可能进一步加剧。同时，市场参与者还需密切关注国内外政策变动对市场情绪的影响，以灵活应对行情变化。

铁矿石价格震荡，利好效应减弱

涂伟华

国庆节后，铁矿石期现价格走势发生逆转，由前期的强势上行转为高位宽幅震荡。10月上半月，铁矿石价格呈现弱势下行态势，主力合约期价自高点累计下跌12.43%，回吐了前期的大部分涨幅。然而，临近月末，乐观预期再现，市场情绪回暖，铁矿石期价触底回升，自低位累计上涨6.96%。现货市场走势与期货市场相似，普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE）同样经历了先跌后涨的过程。

尽管国内稳增长政策利好预期犹存，但铁矿石基本面改善有限。需求的好转并未带来库存的有效去化，而后续供应稳中有升，叠加高库存压力，铁矿石价格在现实逻辑下仍将承压。数据显示，10月全球19港铁矿石发运总量环比下降4.41%，连续两个月减量，但澳大利亚和巴西的发运量减少尤为明显，非主流矿发运量则相对平稳。

然而，矿商发运减量已反映在最新铁矿石到货数据上。国内45港铁矿石到货量环比下降，为年内相对低位。尽管10月港口到货总量环比增加，但主要是月初到货偏高所致。预计11月份到港量将触底回升，因澳洲矿发运量近期有所回升。

从季节性规律来看，11月全球铁矿石发运量多为四季度低点，但环比降幅有限。鉴于前期全球铁矿石发运连续两个月显著减量，预计四季度海外矿石供应将持续回升。与此同时，国内矿山生产积极，铁矿石供应预计稳中有升。

国内宏观利好政策频出，驱动钢材价格触底回升，钢厂盈利状况大幅改善。钢厂积极生产，铁矿石终端消耗不断提升。然而，目前建筑项目工地资金到位情况改善有限，北方钢材需求面临季节性走弱，预计钢市难以承接钢厂持续提产，铁矿石需求高点已现。

铁矿石库存水平依旧处于绝对高位，整体表现为高港存、低厂库局面。综合前期发运、海漂库存及到港比例来看，预计港口矿石到货量稳中有升，而矿石需求高点已现，利好效应趋弱。供增需弱局面下，铁矿石库存难以去化，高库存局面未变，继续抑制铁矿石价格。

综上，铁矿石需求好转并未带来库存去化，基本面改善有限。未来铁矿石供应稳中有升，叠加高库存压力，铁矿石价格易承压。但内外多空因素博弈下，预计铁矿石价格将维持宽幅震荡运行态势。

海外权益矿进入产能投放周期，供应压力加大

楚新莉

自2023年以来，全球铁矿石供应进入新一轮增产周期，2024年国内外供应增量如期释放。数据显示，9月份铁矿石均价仍未触及真正的成本敏感线，供应端总体维持相对高位。

从2025年开始，海外权益矿将逐步进入产能投放周期，叠加国内“基石计划”的持续推进，铁矿石将面临更大的供应压力，长期产能增量预期亦明显升温。全球高炉生铁产量同比降幅明显，但海外增量较为明显的是印度和土耳其，而中国生铁产量同比减量较大。

中国粗钢产量同比下滑，内需下滑缺口难以被外需增量对冲。目前，我国钢材需求端主要由制造业和出口支撑，房地产新开工面积下滑，基建力度有待观察。板材需求较为平稳，而建材需求跟随基建资金到位情况剧烈波动。

10月中国PMI回到50上方，对国内定价的黑色板块构成利好信号，反映出利好政策效应逐步显现。然而，全球经济复苏步伐不一，主要经济体的货币政策和财政政策对铁矿石期货价格产生重要影响。随着稳增长政策逐步落地，钢铁行业的需求有望得到支撑。

从产业链角度看，钢材终端高频数据并未出现明显好转，弱现实与偏强预期博弈过程中，产业链面临钢厂复产后下游需求难以承接的问题，负反馈的风险依然存在。从宏观角度看，后续需关注已发布专项债额度的利用情况，以及12月份中央政治局会议及中央经济工作会议的政策导向。

策略上，铁矿石维持区间震荡思路，建议在高抛低吸区间720~800元/吨内操作。

分析人士警示铁矿石价格回落风险

资深记者谭亚敏

10月中旬之后，黑色系整体维持震荡走势，铁矿石价格大体在750~800元/吨的区间内运行。目前黑色系处于宏观情绪偏强、产业现实偏弱的局面，因此表现为下方有支撑、上方有压力的行情特点。

截至9月份，全球铁矿石发运量累计同比增4%，而全球粗钢产量累计同比下降1.8%，其中中国下降3.4%，铁矿石整体相对过剩。在国内，港口库存偏高成为最明显的隐患，铁矿石供应相对过剩的现象十分明显。

根据往年规律，11~12月海外铁矿石发运量多呈上行之势，且近期并无影响铁矿石开采和发运的意外事件发生。因此，铁矿石后期供应大概率继续放量。在需求回落、供应放量的背景下，年内铁矿石库存预计继续高位运行，库存矛盾存在进一步激化的可能。

当前国内铁矿石供需维持相对宽松的状态。最近一周铁矿石到港量有所下滑，但预计未来进口量大概率保持稳定。国产矿产量逐步回升，处于近几年相对偏高的位置。需求方面，铁水产量略有下滑，但钢材生产仍有利润，预计近期铁水产量回落幅度不会太大。库存方面，港口库存持续增加，而钢厂库存处于较低水平。

值得注意的是，在国内钢材消费放缓的大背景下，铁矿石供应端却不断放量。海外四大矿山仍在努力推动扩产，而国内“基石计划”亦在加速推进，铁矿石长期供应压力不容忽视。

对于铁矿石后市，从宏观面来看，目前市场交易逻辑主要是政策面的乐观预期。从供应端来看，主流矿的供应仍维持增长态势，发运量有望逐步上升，而下游需求随着中国市场进入消费淡季将逐步回落。另外，从季节性规律看，四季度整体维持偏强运行的概率大。综合来看，四季度铁矿石大概率将维持震荡偏强运行的格局，但港口库存高企对期价有压制作用。

当前黑色系交易仍处于宏观逻辑和产业逻辑交织的状态。近期宏观事件较集中，国内宏观情绪总体偏暖，市场对未来需求抱有改善预期。但从长期看，政策端对黑色系终端需求的实际拉动作用相对有限。在铁矿石以及焦煤供应总体放量的背景下，宏观逻辑最终会切换至产业逻辑，应警惕产业链整体的下行风险。

（文章来源：期货日报，以上内容仅供参考，据此入市风险自担）