随着2301合约交割日益临近，市场焦点转向国内豆粕高基差的回归路径。供应偏紧与刚需释放双重作用下，油厂持续挺粕抛油策略，限制豆粕现货价格调整空间，并增强期货价格上涨动力。

11月USDA报告影响有限

11月美国农业部报告超预期上调美豆单产及总产量。衣阿华州和密苏里州单产增加，推动美豆单产预估至50.2蒲式耳/英亩，年度产量攀升至43.46亿蒲式耳，或创历史第四高位。压榨量上调导致年末库存略增，但仍处7年来低位。报告虽超预期，但未对美豆期价造成过大压力，市场焦点转向出口需求对年末库存的影响。

美国农业部世界农业展望委员会预测，2023/2024年度美豆种植面积略降，但产量有望超过今年，因强劲本土需求预期保持大豆与玉米的竞争力。

美豆出口进度加快

美豆收获进入尾声，市场关注转向出口和内需。截至11月3日，美豆净销售量略降，但对中国净销售量增加。年度出口销售总量同比减少，但对华销售量增幅维持在7.2%。随着密西西比河水位回升，驳船运费大幅下降，美豆出口竞争力提升，中国采购首选口岸转向美湾。

压榨方面，10月美国大豆压榨量季节性增长，压榨利润处于历史高位，提振压榨积极性，带动压榨需求保持旺盛。豆油库存虽略有增长，但仍处近两年低位，生物柴油需求增长预期下，库存压力不大。

南美大豆或减产

USDA报告下调阿根廷大豆产量预估，反映干旱影响。拉尼娜现象加剧南美天气题材炒作，影响南美大豆播种与生长关键季节。历史数据显示，拉尼娜对阿根廷大豆产量影响显著，成为市场关注的不确定风险因素。拉尼娜期间，市场对天气炒作热情将支撑美豆期价。

持仓显示后市看好

投机基金在CBOT市场持续累积豆类净多持仓，连续第四周增持。美豆、美豆粕、美豆油基金净多持仓均有所增加，其中美豆粕已达到历史高位，反映市场对后市看好预期。基金持仓高位运行，叠加天气炒作预期，豆类期货期权净多持仓存在继续攀升可能。

国内供应偏紧

国内大豆供应紧张格局未缓解。虽然市场预期11-12月大豆到港量增加，但港口大豆库存持续下降，反映现货供应偏紧。美元指数回落降低进口成本，油厂采购进度加快，但明年一季度采购仍有缺口。中期来看，国内大豆供应仍存偏紧预期。

综上所述，市场转向关注美豆需求，南美大豆产量调整进入视野。基金净多持仓高位运行支撑美豆价格。国内大豆到港节奏成焦点，远期采购缺口限制供应紧张预期缓解。豆粕高基差回归路径受关注，供应紧张与刚需释放将制约现货价格调整空间，增加期货价格上涨动力。

本文内容仅供参考，据此入市风险自担。

（文章来源：期货日报）