AI导读:

本文分析了近期连粕市场强势表现背后的利多因素,包括美豆产量下调、南美天气影响以及节前下游备货需求旺盛等。同时,文章还对未来市场预期变化进行了深度剖析,并展望了中长期连粕市场的走势。

近期,国内连粕市场的强势表现,是成本端与国内市场需求端利多因素共振的直接结果。其中,成本端受益于1月USDA超预期下调美豆单产,打破了美豆大幅丰产的预期,推动美豆价格重心持续上移。同时,国内受巴西大豆出口延后影响,一季度大豆到港预期减少,叠加年前下游备货需求旺盛,连粕市场一扫前期阴霾,展现出强劲的上涨势头。

一、近期行情深度剖析

1、USDA报告超预期利多效应显著

作为全球大豆定价基准,美豆的影响力不容小觑,尤其是USDA每月发布的供需报告,更是具有举足轻重的地位。2025年1月,USDA报告将美豆产量下调9500万蒲至43.66亿蒲,从历史第二高产跌落至第四,使得本年度美豆的丰产预期大打折扣。产量下调的背后,是关键主产州单产的普遍下滑,包括爱荷华州、伊利诺伊州等地,单产下调幅度在1-3蒲不等,导致美豆单产降至50.7蒲/英亩,同比去年仅高出0.1蒲,远超预期。这一变化导致美豆期末库存降至3.8亿蒲,库消比降至8.74%,为近10年来的中等偏低水平,从而显著利多市场。

2、南美天气因素助力利多

1月9日,美国国家气候预测中心(CPC)发布月度报告指出,当前拉尼娜现象已持续存在,并有59%的概率将持续至2月至4月。尽管当前拉尼娜现象较弱,但其仍对南美天气产生了显著影响。阿根廷及巴西南部遭遇干燥少雨天气,而巴西中西部则出现过量降雨,这些天气变化引发了市场对南美大豆产量的担忧。阿根廷大豆减产炒作不断,但USDA在1月并未下调阿根廷大豆产量,而布宜诺斯艾利斯交易所则下调了大豆产量预测。巴西方面,过量降雨导致大豆收获进度缓慢,出口延后,从而延长了美豆的出口时间窗口。

3、节前下游备货需求旺盛

进入1月以来,下游市场对豆粕的备货需求持续旺盛。油厂豆粕下游提货量持续增加,截至17日当周,提货量达到96.59万吨,环比增加8.13万吨,增幅9.19%;同比增加12.64万吨,增幅15.06%。从库存情况来看,截至1月17日,油厂大豆库存为521.47万吨,处于往年同期中等偏高水平;而豆粕库存为55.67万吨,则处于往年同期偏低水平。下游备货需求的旺盛加速了油厂豆粕的去库存进程,对短期连粕价格形成了有力支撑。

二、未来预期变化分析

影响市场行情的不仅限于现实端情况,未来预期同样占据重要地位。从短期和长期两个维度来看,短期预期主要关注特朗普入主白宫后对华贸易政策的转向以及巴西大豆的集中出口情况;而长期预期则关注美豆新作种植情况以及国内豆粕下游需求情况。

1、关税战影响程度或有限

随着1月20日美国新总统的换届,美国对华关税政策的转变成为市场关注的焦点。关税战能否避免以及其对市场的影响程度是市场热议的话题。然而,我们认为关税战作为美国对华政策的一部分,大概率会发生,但其影响程度有限。原因在于,一方面我国有足够的工具箱来应对美国的关税政策;另一方面,当前我国对美豆的采购已基本完成,未来几个月将主要采购南美大豆。因此,即便作为反制措施需要对美豆施加关税,大概率也要等到三季度开始大量采购美豆时才会实施。在此期间,贸易政策仍具有多变性,从而关税战对市场的影响程度将减弱。

2、巴西大豆出口或面临挑战

由于当前巴西大豆产区过量降雨导致收获缓慢,后续若降雨减少收获加快,很可能会导致巴西大豆出口时出现港口拥堵情况,从而对大豆出口升贴水形成利空。这种情形与2023年初有些相似,当时受三峰拉尼娜影响,阿根廷大豆减产预期严重,巴西大豆因过量降雨收获延后、运输困难。而降雨减少后,大量大豆出口在港口出现拥堵,导致巴西大豆出口升贴水暴跌,进而拖累美豆及连粕价格大幅走低。不过,当前美豆及连粕价格已处于底部区域,巴西大豆出口升贴水也已大幅走低,后续继续下跌的空间有限。但市场仍需等待巴西大豆出口压力得到集中释放。

3、美豆新作种植面积或减少

随着2月的到来,市场将逐步关注美国新季农产品的种植面积情况。首先是2月的美国AOF农产品展望论坛,其次是3月的美国农作物种植意向报告。由于2024年美豆/美玉米比价持续下跌至当前水平以下,美豆的种植收益已经低于美玉米。因此,新年度市场对美豆种植面积的减少预期增强,这将为美豆市场带来利多预期。

4、国内豆粕市场供需格局展望

从采购船期及发运预期数据来看,国内大豆一季度到港量或显紧张。1月国内大豆采购量仅为350万吨,远低于去年的560万吨。叠加近期巴西大豆出口放缓的影响,市场预计3-4月大豆到港量将偏少,国内豆粕供应较预期出现缩水。另一方面,国内豆粕下游养殖需求仍有提升预期。一方面在于国内养殖存栏水平较高;另一方面在于豆菜粕价差处于往年低位,豆粕饲用性价比较高。整体来看,未来下游豆粕需求将保持旺盛态势,对国内豆粕价格形成有力支撑。

三、中长期连粕市场展望

从美豆及国内豆粕的价格走势来看,近期利多因素已基本发酵完毕,市场等待新的驱动因素出现。短期市场预期多空交织,等待巴西大豆集中出口利空释放。而中长期来看,无论是关税预期还是产业预期,均对连粕市场存在利多支撑。另外,从全球宏观环境来看,美联储仍处于降息周期,利好全球大宗商品价格;人民币汇率仍有贬值预期,将抬升连粕的进口成本;而美原油则在美国大力支持传统能源政策的影响下存在下跌预期。总体来看,对于国内豆粕市场而言,短期需等待利空因素释放完毕,而中长期则以偏多看待。

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