本周以来，油脂市场波动显著加剧，卖盘压力的涌现加速了期价的下行趋势。然而，在国际油脂市场整体企稳回升的推动下，国内棕榈油期价出现了反弹。市场资金逐渐流向远月合约，导致棕榈油的主力合约转向2305。同时，国内棕榈油港口库存达到了历史新高，继续对近月合约施加压力，而远月合约则保持了升水结构。

马棕报告意外利多

本周市场最为瞩目的焦点是马来西亚棕榈油月度报告。在报告发布前，市场普遍预期马来西亚棕榈油库存将攀升至三年半高位并迎来季节性峰值。然而，实际报告却显示，马来西亚11月底棕榈油库存不升反降近5%。据马来西亚棕榈油局公布的数据，11月底马来西亚棕榈油库存为228.8万吨，较市场预期的239万吨减少了超过10万吨。同时，11月份马来西亚棕榈油产量为168.1万吨，环比降幅超过7.3%，也低于市场预期的172万吨。这主要是由于拉尼娜现象导致的雨季暴雨和洪水对棕榈油生产造成了不利影响。尽管11月份马来西亚棕榈油出口量为151.8万吨，环比提高0.92%，但略低于预期的155万吨。总体来看，虽然马棕出口不及预期，但产量降幅远超预期，库存下降使得棕榈油期价企稳。

印尼上调税费影响出口竞争力

另一棕榈油主产国印度尼西亚的贸易部周二规定显示，12月下半月装运的毛棕榈油参考价格为871.99美元/吨，高于12月上半月的824.32美元/吨。根据印尼的棕榈油参考价格和出口税费的对应关系，这意味着12月下半月出口税为52美元/吨，高于上半月的33美元/吨；出口费也提高到90美元/吨，高于上半月的85美元/吨。税费总成本达到142美元/吨，比上半月提高了24美元/吨。这将进一步削弱印尼棕榈油的出口竞争力。此外，随着2023年的临近，市场继续关注印尼B40政策的落地实施情况。市场对印尼未来生物柴油需求的乐观预期将对国际棕榈油价格形成支撑。

消费国进口需求放缓

从消费国的情况来看，目前印度油脂库存已经创历史新高，而我国国内港口棕榈油库存也刷新了历史高点。在棕榈油季节性消费淡季的背景下，主要消费国的进口采购需求正在逐步放缓。市场关注的焦点已经转向库存是否会继续创新高或迎来拐点。笔者认为，随着棕榈油进口步伐的放缓，国内港口库存将进入被动消化阶段。自12月以来，国内棕榈油基差由正转负，这既反映了库存压力的增加，也显示了下游需求仍然偏弱。这说明库存拐点尚未到来，但随着进口到港量的下降，库存累积的速度将有所放缓。

整体来看，现阶段在东南亚棕榈油减产预期的影响下，出口需求也存在下调的预期。这将抵消产量下降带来的部分利多影响。虽然明年一季度拉尼娜现象有望逐渐减弱，但目前仍对棕榈油产量造成了影响。因此，马来西亚棕榈油库存拐点有可能提前出现。此外，市场对印尼棕榈油生物柴油需求前景持有乐观预期。在需求方面，中国和印度的棕榈油库存压力正在释放，进口步伐正在放缓。预计国内棕榈油港口库存增速将于12月底放缓。

（作者单位：宝城期货；文章来源：期货日报）