本周以来，棕榈油期价一改前期强势，自高位出现回落。作为油脂板块的引领品种，棕榈油期价的下跌带动整个油脂板块转弱，菜油更是跌破60日均线支撑，市场关注度明显提升。

　　生物柴油消费降温

　　今年以来，油脂制生物柴油的需求前景成为影响三大油脂期价的关键因素。印尼B40政策的实施进度一直是市场关注的焦点，并对棕榈油期价产生了重要影响。从1月的生效，到2月的B35去库存，再到计划3月的全面实施，B40政策始终伴随着棕榈油期价的上涨。同时，马来西亚的B20和巴西的B15政策实施情况也备受瞩目。然而，马来西亚原产业部部长表示，由于基础设施建设资金问题，马来西亚没有计划提高生物柴油掺混比例至20%，导致市场对此前上调生物柴油掺混比例的预期落空。豆油市场方面，巴西国家能源委员会决定维持生物柴油强制混合比例不变，市场乐观预期降温。菜籽油市场则面临特朗普政府关税政策的潜在影响，ICE油菜籽期价波动风险加大。整体来看，随着三大油脂政策风险上升，生物柴油消费预期降温，国际油脂市场动荡加剧。

　　棕榈油产量增加出口下滑

　　据美国农业部2月月度供需报告显示，2024/2025年度全球植物油产量同比增加，其中豆油和棕榈油产量上调，菜籽油产量下调。棕榈油产量同比上调327万吨，至7953万吨。在整体产量上调的背景下，印尼和马来西亚的棕榈油出口均出现下滑。船运调查机构ITS的数据显示，1月印尼棕榈油出口量环比下降20%。这意味着生物柴油消费成为影响棕榈油价格的关键因素。一旦生物柴油消费不及预期，棕榈油价格将难以从产量增长和出口下滑的弱势基本面获得支撑，棕榈油期价的强势格局将面临瓦解风险。

　　从主要进口国来看，欧盟数据显示，2024/2025年度欧盟棕榈油进口数量同比下降21%。印度进口棕榈油数量也大幅萎缩，2025年1月棕榈油进口量同比下降65%，创13年新低。由于棕榈油价格竞争力减弱，印度加工商转向采购南美豆油。预计印度2024/2025年度进口棕榈油数量将下降至5年最低水平，豆油和葵花籽油将取代部分棕榈油份额。

　　国内进口棕榈油积极性不高

　　国内市场方面，2024年全年国内棕榈油进口量同比下降34.8%。主要是因为棕榈油价格高企导致进口利润持续倒挂，限制了贸易商的进口积极性。截至2月25日，马来西亚3月船期24度棕榈油的进口完税成本高于国内现货报价，导致进口亏损。从国内到港预期来看，棕榈油进口到港量呈现明显下滑趋势。截至2月18日，国内港口棕榈油库存延续下降趋势，为2024年7月份以来最低水平，国内棕榈油供应偏紧格局未改。在价格偏高的背景下，市场需求以刚需为主，豆油对棕榈油的替代消费也难以增加。在淡季消费保持刚需的背景下，国内库存低位格局仍将延续。

　　整体来看，在国际油脂市场政策风险上升的背景下，国内市场情绪回落。棕榈油期价的回落导致整个油脂板块的支撑减弱。未来需关注生物柴油消费情况、棕榈油产量和出口变化以及国内进口利润窗口期的开启情况。

（作者单位：宝城期货）

（文章来源：期货日报）