【贵金属市场综述】

近期，美国11月PPI数据公布，同比增长3%，环比增长0.4%，显著超出市场预期的2.6%和0.2%。尽管市场已充分预期12月美联储将降息25个基点，但通胀表现出的韧性限制了未来的降息空间。数据发布后，贵金属价格出现回落。短期内，贵金属市场预计将维持震荡格局，等待下周美联储会议的进一步指引。此外，市场还密切关注美国政府正努力推动的加沙停火协议进展。当前，投资者应保持观望态度。

【铜市场走势】

伦铜隔夜再次收回涨幅，9300美元阻力位表现强劲，多数投行下调了均价预期。欧元区第四次降息，并下调了明年经济增速至1.1%。尽管美国PPI同比涨幅超预期，但市场仍普遍预期美联储将在下周降息。整体而言，美元走强对铜价构成压制。随着交割日临近，国内现铜升水开始收窄，SMM社库小幅增加至12.23万吨。市场普遍预计，12月国内精铜产量可能再次回升，因此建议延续空头思路。

【铝及氧化铝市场动态】

沪铝隔夜呈现窄幅波动。铝锭社库较周一增加0.6万吨，而铝棒社库则下降0.5万吨。铝社库维持在近年低位，抢出口结束后去库节奏放缓。电解铝完全成本中过半已出现亏损，减产情况有所扩大。沪铝在前低20200元上方主要呈现震荡走势。氧化铝方面，短期国内运行产能难以提升，吕梁地区发布秋冬季强化减排通知，孝义地区氧化铝厂面临焙烧减量。目前行业库存继续去库，供应缺口仍然存在，下游补库需求强烈。国内现货价格暂稳，基差拉大后近月合约获得支撑，需关注后续现货成交情况。

【锌及铅市场概况】

欧洲降息25个基点，特朗普强调股市重要性，美元指数突破107关口，伦锌承压回踩20日均线，沪锌隔夜小幅收跌。资金移仓导致ZN2412交割风险解除，SMM锌社库继续下降至9.14万吨。尽管TC低位略有回升，但国内炼厂仍面临大面积亏损现状，多头高位离场意愿较低。然而，炼厂持续压缩产量后原料库存回升，预计12月国内锌锭产出环比将增加2万吨。叠加消费进入淡季，高价锌缺乏消费支撑，多空双方在高位僵持。资金拥挤度高，沪锌以震荡寻顶看待，建议观望以待明朗。铅市场方面，欧洲降息导致美元指数强势上冲，伦铅大幅下挫，沪铅跟随走弱。原、再生铅产量增加，叠加期现价差高位刺激交仓，SMM铅社库增加至5.79万吨。年底回笼资金需求下，持货商积极高位出货，下游对高价接受度不足，部分多头高位离场。盘面下跌后现货对期货贴水明显收窄至192元/吨，精废价差收窄至25元/吨。下游电池企业逢低拿货情绪好转，由于废电瓶价格仍偏高，在再生成本支撑下，暂看沪铅20日均线止跌。

【镍、不锈钢及锡市场动向】

沪镍出现反弹，市场交投活跃。国内政策预期短期较强，外围黑色系带动镍价反弹。印尼矿业部长发表有关管控价格的言论。金川镍升水反弹逼近四千元，俄镍和电积镍分别贴水125元和150元，结构性供应结构发生变化，现货市场维持宽松状态。国内电积镍持续放量趋势不变，下游的合金电镀企业月底备库情绪略有回温，但更多体现在刚需采购上。而国内外库存高企给镍价上行带来较大压力。镍铁库存为3.6万吨，纯镍库存增加4千吨至4.14万吨，不锈钢库存增加7千吨至98.3万吨。印尼在矿端出现的扰动有逐步平缓的倾向，高镍生铁报价跌至952元每镍点，成本支撑继续下滑。镍价反弹过程中，空头策略需注意风控。伦锡转跌并跌破MA5日均线，今日等待国内社库数据。昨日现锡价格为25.1万元/吨，对交割月仍有升水。海关出口数据显示，11月家电、集成电路与手机累计出口增速保持稳定，但增幅略有收窄。前期多单可依托24.7万元/吨持有。

【碳酸锂及工业硅市场】

碳酸锂市场呈现震荡反弹态势，市场交投平稳。供应端开始加紧生产节奏，下游补库步伐有所加快，价格回调后市场分歧趋缓。市场总体库存基本持平在10.8万吨左右，下游库存增加千吨至3.05万吨，冶炼厂库存增加1500吨至3.6万吨。SMM数据显示，11月国内碳酸锂总产量稳中上行，其中锂云母环比增速高达23%。锂价需关注7.5万元/吨支撑的有效性，短期内预计将以震荡为主。工业硅期货方面出现小幅下跌，收于11760元/吨。现货市场上，据市场消息，西北某厂鄯善产区12台炉子已复产，华东主流牌号价格下跌50-100元/吨，通氧553报价为11550元/吨。美国宣布将在2025年初将中国进口的硅片和多晶硅的关税提高到50%，但我国对美直接出口光伏原料较少。光伏龙头企业已通过布局中东地区产能为出口中转或在美国本土建厂来应对。近期多晶硅头部企业尝试上涨价格，但行业库存在30万吨左右的高位徘徊，而下游年内交付高峰渐入尾声，市场仍持观望态度。整体来看，工业硅大厂可能再度复产，下游光伏行业需求及出口均面临压力。此前市场预期的工业硅供应失衡宽幅收窄或落空，硅价预计将继续偏弱震荡。

（文章来源：国投期货）