AI导读：

沪锡期货在创下7个月新低后大幅反弹，但市场仍对特朗普的贸易保护主义、矿端供应以及锡消费前景表示担忧，整体持悲观预期。


沪锡期货在周四夜盘创下7个月新低后，于周五出现显著反弹，主力合约SN2501成功突破24万元/吨的整数关口。近期，锡价整体呈现疲软态势，已连续三周收跌。

期货日报记者分析指出，锡价的大幅下跌主要受到多重因素的综合影响。一方面，市场对特朗普的贸易保护主义政策及其对新能源发展的限制措施表示担忧，这些政策可能对锡的消费产生不利影响。另一方面，美国10月核心PCE物价指数年率上升至2.8%，创年内新高，显示出通胀的黏性，而强美元的表现也对锡价构成压力。

此外，海外矿端紧缺预期的缓解也是导致锡价下跌的重要原因之一。虽然缅甸曾发布矿山办证缴费通知引发市场遐想，但后续并未有实质性进展。目前，云南部分矿商正在与缅甸佤邦商讨矿山复产的可能性，但预计还需进一步商讨。分析师指出，2025年缅甸矿端复产有望，整体矿端供应并不紧张，国内外锡矿产量增速并不低，因此锡矿供应紧缺的逻辑不成立。

综合来看，锡价的破位下跌受到宏观、微观以及市场预期的共同影响。市场预计缅甸佤邦明年将实现复产，但复产前的供需紧张格局并未出现。同时，国内锡矿和锡锭进口量依旧处于高位，导致锡的基本面相对较弱。此外，国内外锡价还与费城半导体指数和英伟达股票具有较强的相关性。近期，拜登政府正考虑进一步限制向中国出售半导体设备和人工智能内存芯片，导致英伟达股价大幅下跌，进而拖累锡价。

从供应端来看，10月国内锡锭产量环比有所恢复。然而，需求方面则相对稳定，此前锡价下跌导致国内库存快速去化，但价格持续下跌可能导致下游承接乏力。整体来看，当前锡市场供需相对稳定，但因需求不及预期及供应的复产预期，市场对明年锡价持悲观态度。

值得注意的是，尽管锡价大幅下跌，但刺激了下游企业的补库行为，近期显性库存持续去化并降至年内低位。然而，分析师认为，后续锡的供给端仍面临一定压力，主要来自印尼出口量的增加。同时，消费端或难有起色，当前已进入传统消费淡季，终端市场开工率趋降，可能抑制下游加工企业的补库行为。但随着显性库存的持续去化，当前基本面不具备持续大跌的条件，价格压力更多来自市场的“弱预期”。因此，后期需要密切关注宏观面变化以及矿端供应情况。

（文章来源：期货日报）