自去年国庆节以来，PVC期货价格持续下跌，不仅跌破5000元/吨大关，更创下十年来新低。美国挑起全球贸易战后，PVC期价继续下行，最低跌破4800元/吨。近期中美贸易谈判释放积极信号，市场情绪回暖，PVC基本面也传来利多消息，但期货盘面反弹力度有限。

春检规模不及预期

4月，PVC行业步入春检期，检修装置增多，开工率大幅下滑，一度跌至75%附近，周度产量也创年内新低。然而，今年春检规模不及预期，PVC企业开工率较去年同期高4个百分点，较2023年同期高6个百分点。在产能基数增加的背景下，当前PVC的绝对产量远高于历史同期。此外，PVC春检已近尾声，后期检修计划大幅减少，开工率已现反弹迹象，预计5月下旬将恢复至年内高位。

图为PVC企业周度产量

除春检接近尾声外，新装置也将陆续投产。近年来PVC产能增速维持在5%左右，但2025年新增产能较多，合计近300万吨/年，若全部如期投放，产能增速将超10%。最新数据显示，5—6月国内PVC将迎来产能扩张高峰，有200万吨/年的新增产能集中投放，届时PVC供应压力将大幅增加。

成本支撑乏力

PVC供需失衡显著，价格跌至十年新低，利润大幅压缩，行业亏损成为常态。近期PVC现货跌破4700元/吨，外采电石法亏损近1000元/吨。即便如此，PVC的成本支撑作用依然不明显。

目前国内氯碱一体化企业众多，烧碱和液氯为伴生产品。生产PVC需大量液氯，液氯供应及价格直接影响PVC生产成本及利润。因此，氯碱一体化企业需综合考量PVC和烧碱端的利润情况。大多数情况下，烧碱端利润能覆盖PVC端亏损，所以PVC端长期亏损也不会降负荷。前期烧碱价格下跌后综合利润一度为负，但近期止跌反弹，PVC成本支撑作用仍不明显。

图为PVC+烧碱综合利润走势

出口面临不确定性

近年来PVC国内市场饱和，出口成为新增亮点，极大缓解国内供需矛盾。数据显示，2025年1—3月PVC出口量97.63万吨，同比增加55.94%；上半年出口量预估165万吨，环比增加25%，同比增加近40%。印度、东南亚、中亚等地区需求增长及出口价格优势推动国内PVC出口增长。

PVC下游铺地制品出口表现同样亮眼。2024年PVC铺地制品出口总量473.60万吨，其中对美国出口147.38万吨，占整体出口总量的31%。

中美贸易摩擦以来，PVC原材料及铺地制品出口受影响较大，出口订单减少。后期美国关税政策将成为出口的关键因素。近期中美联合声明缓解关税问题，但后期谈判变数大，若美国反悔，国内供需矛盾可能进一步加剧。

弱需求成常态

PVC下游需求中，80%与房地产相关。近年来房地产市场处于弱周期，导致PVC需求低迷，成为表现最差的工业品之一。尽管国内频繁出台利好政策，二手房销售回暖，但新开工等行业数据依然低迷，政策利好难以有效传导至终端，PVC弱需求或成常态。

总结

近期宏观情绪回暖，文华商品指数反弹，带动PVC期货价格回升。然而，PVC后期供应压力增大，弱需求成常态，供需格局难改善，加之出口不确定性，PVC期货缺乏持续上涨动力。

（作者单位：齐盛期货）

（文章来源：期货日报）