今年淀粉主力换月较晚，CS03是自上市以来最晚换月的合约。主力03合约本周进入交割月前最后一个月，受多空席位结构、原料走强，尤其是华北现货持续走强，以及淀粉注册仓单较低等因素影响，预计本周淀粉价格仍有走强趋势。

中期来看，淀粉的成本定价占据主导地位，成本矛盾大于库存矛盾。原料玉米中期紧平衡态势或将持续，尽管淀粉库存较高，但考虑到华北原料节后上涨超过100元/吨，高库存对应的是节前低价原料。此外，当前华北即期加工利润再次转为亏损，叠加副产品价格仍处于历史低位水平，预计后期原料定价将起主导作用。

此外，对于CS-C价差而言，虽然季节性因素重要，但原料区域价差（华北-东北）对该价差的影响更为显著。中期来看，CS-C远月价差有望扩大。另外，在当下淀粉库存最高、淡季最差的背景下，CS-C03反而走扩至400以上，而远月价差则对应原料走强、淀粉去库、消费旺季，这也为远月价差提供了一些指引。

图1：CS-C价差（元/吨）

图2：CS03持仓量

图3：淀粉现货加工利润（元/吨）

图4：淀粉加工副产品价格走势（元/吨）

图5：淀粉基差（元/吨）

图6：山东-吉林玉米价差（元/吨）

图7：深加工原料库存（万吨）

图8：淀粉库存及周度提货量（万吨）

数据来源：WIND、钢联、中粮期货研究院整理

（文章来源：中粮期货）