AI导读：

当前国内棉花库存高点已现，预计后续库存压力逐渐减弱。高库存拖累郑棉期价，但中长期看，随着需求旺季到来及宏观政策预期，预计郑棉期价重心将震荡上移。

当前国内棉花库存仍处于阶段性高位，新棉加工基本结束，除进口棉外无新增供应，国内棉花库存高点已现，预计后续库存压力将逐渐减弱。2024/2025年度国内棉花基本面压力最大的时刻已经过去。

高库存拖累棉价

2024/2025年度，我国棉花商业库存在2025年1月创下历史新高，库存压力大。USDA2月月报预计该年度中国棉花产量为675万吨，同比增加13.3%；消费量同比下降3.6%。供强需弱，棉花商业库存快速累积，于1月中旬达到峰值577.9万吨，同比增加约25万吨。高库存拖累郑棉期价，主力合约结算价长期位于历史较低水平。

库存已开始下降。按季节性规律，我国棉花商业库存1月达峰值，9月回落至新低。截至1月末，库存为574.67万吨，较1月中旬下降3.23万吨，未来库存压力将减弱。

市场担忧情绪缓和

盘面对美国关税政策反应有限。短期利空落地后，ICE美棉受短期冲击，郑棉节后首个交易日运行平稳。长周期看，我国纺服出口格局变化大，若无新增扰动，关税政策对纺织服装出口影响有限。

供应压力将减弱

2025年国内棉花种植面积或小幅增加，但单产预期下降，总产量预计同比下降。中国棉花信息网报告预计，2025年我国棉花种植面积同比增长0.8%，其中新疆增长1.3%。展望2025年，天气扰动将增加，单产同比下降，棉花产量预计减少。

总结及展望

市场焦点转向，利多因素大于利空。2月中旬，“金三银四”需求旺季将至，叠加宏观政策预期，市场期待增强。此外，4月初将种植新棉，市场关注转向新棉种植及天气。关税政策落地、美元指数下移、棉花库存高位已现，国内棉花压力最大阶段已过。虽短期郑棉期价上行驱动有限，但中长期看，预计郑棉期价重心将震荡上移。

（作者单位：光大期货）
（文章来源：期货日报）