螺纹钢热卷：原料节前补库或接近尾声（螺纹钢需求，热卷库存）

　　【行情回顾】主力合约夜盘均增仓下行，市场关注度提升。

　　【信息整理】1.本周五大钢材品种供应864.93万吨，周环比增9.47万吨，增幅为1.1%；总库存1510.61万吨，周环比降9.13万吨，降幅为0.6%；表观消费量为874.06万吨，环比增2.8%，显示市场需求略有回暖。

　　2. 本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存126.55万吨，周环比增加0.46万吨。调研周期内下游轧钢厂多数因环保执行调控生产，对坯需求减弱，但整体市场仍保持稳定。

　　3. 美国第二季度GDP被大幅上修至增长3.8%，创两年新高，前值为3.3%；美国至9月20日当周初请失业金人数录得21.8万人，为2025年7月19日当周以来新低，显示全球经济环境有所改善。

　　4.247家钢厂日均铁水产量为242.36（+1.34），钢厂盈利率为58.01%（-0.86%），反映钢厂生产情况。

　　【南华观点】本周五大材供需环比双增，库存由增转降，其中螺纹钢表需环比上升，热卷表需环比下降。从季节性规律来看，螺纹钢表需回升符合预期，但需求仍显疲软，暗示后续难有改善；库存端呈现分化，去库存有压力。不过，高铁水产量叠加国庆临近，原料补库需求对成材成本端形成支撑（螺纹钢市场，热卷需求）。但节前钢厂库存补库已接近尾声，后续补库动力或减弱，若节后钢材累库，可能会有减产压力。从基本面来看，向下阻力小于向上，但也需警惕政策拉动。

　　铁矿石：节前补库有支撑（铁矿石供应，钢厂需求）

　　【盘面信息】铁矿石价格震荡运行，收十字星。黑色系商品节前盘面减仓运行，价格波动变小，市场趋于谨慎。

　　【信息整理】1.本期五大材产量和需求皆回升，螺纹产量维稳，需求回升，库存下降；热卷产量下降，需求维稳，库存略累积。2. SMM热卷供需平衡分析显示，本周热卷产量环比上升，社库开始去库，除华南和华中地区外，其余地区均在降库。

　　【南华观点】节前市场情绪偏谨慎，铁矿石目前矛盾不大。供应端发货恢复至中高水平，但钢厂节前补库，整体需求紧平衡。需求端钢厂利润边际修复，螺纹库存缓解。热卷供需双旺，但库存累积，关注需求能否进一步向上。预计价格震荡运行，节前建议减仓操作。

　　焦煤焦炭：节前补库接近尾声（焦煤库存，焦炭提涨）

　　【盘面回顾】震荡运行，市场关注节前补库情况。

　　【相关资讯】1. 523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.5%，环比增1.8%。原煤日均产量194.0万吨，环比增4.1万吨，原煤库存458.7万吨，环比减11.3万吨，显示焦煤供应有所增加。

　　2. 云南钢企“反内卷”迈出实质性一步，控产、稳价、共管秩序进入实操阶段。

　　3. Mysteel煤焦：邢台市场焦炭价格计划提涨，预计节前落地有难度。

　　【逻辑分析】下游启动节前补库，焦煤库存结构改善，焦煤现货止跌反弹。焦炭二轮提降全面落地，入炉煤成本抬升。展望后市，“反内卷”仍是关注重点，需警惕情绪波动及矿山超产检查对煤焦市场的扰动。

　　【交易策略】不建议将焦煤作为黑色空配品种，套利可关注煤焦1-5反套。

　　硅铁、硅锰：成本支持，下方空间有限（硅铁成本，硅锰供应）

　　【盘面回顾】昨日硅铁主力上涨0.94%，收5786；硅锰主力上涨0.47%，收5938，市场表现稳健。

　　【核心逻辑】交易逻辑在于成本支撑与期限结构改善。宁夏地区电价上调，硅铁部分地区现货价格低于成本，形成成本底预期。锰矿供应相对充足，但需关注短期扰动。铁合金期限结构改善，利于上涨；但原料端焦煤期限结构未改善。铁合金远期交易逻辑在于反内卷预期，下跌空间有限。

　　【南华观点】建议硅铁主力11合约5550试多，硅锰主力01合约5800试多。但反内卷没有实质性进展，冲高回落风险较大。

（文章来源：南华期货）