近期，在多重因素推动下，铅价表现偏强。全国两会召开，多项提振经济的方针政策相继出台，宏观情绪趋于乐观。同时，美元指数下行，有色金属市场压力缓解，沪铅突破前期震荡区间。3月12日晚，美国劳工部公布CPI数据后，有色金属板块再度普涨，沪铅跳空高开，伦铅也创下近三个月新高。

国内政策面向好

全国两会上公布的特别国债1.3万亿元，GDP增长目标为5%左右，财政赤字率设定在4%左右，货币政策适度宽松，适时降准降息，符合市场预期。此外，安排超长期特别国债支持消费品以旧换新、汽车板块补贴加码、重启汽车下乡、全面取消二手车限迁等政策出台，拉动新车置换需求，国内政策持续向好，为铅价上行提供了有力支撑。

海外宏观面变化大，特朗普关税政策升级，美国小非农数据不及预期，美股回落。3月12日晚，美国劳工部公布的2月CPI数据涨幅低于预期，但预计商品成本将上涨。全球贸易摩擦背景下，需求转移与经济走弱预期并存，俄乌冲突等地缘政治演变不确定性高，需持续关注其对铅价的潜在影响。

图为铅精矿加工费走势（单位：元/吨）

从原料端来看，去年12月中下旬以来，内蒙古、青海、西藏等地矿山陆续进入年度常规检修期。1月后，铅锌矿山春节放假停产增多，开工及产量下滑。春节后，铅锌矿山虽有复产，但恢复有限，预计2月铅精矿产量环比小幅下滑至9.92万金属吨。3月，国内矿山复产预期尚存，铅精矿供给呈增量趋势。炼厂原料库存方面，冬季炼厂积极备库，2月底炼厂原料库存约41.05万金属吨，库存天数在27天左右。但随着炼厂开工提升，铅精矿需求增加，国内矿端复产缓慢，进口矿补充有限，矿端偏紧格局未改，对铅价形成有力支撑。

废电瓶市场易涨难跌

去年11月中下旬以来，受雾霾天气影响，安徽、河南、河北等地的再生铅炼厂开工率下调，但原料库存持续好转。春节后，炼厂积极复产，废电瓶采购需求增加，回收商看涨惜售，原料库存再度下滑。截至3月7日，再生铅炼厂原料库存为17.62万吨，库存天数为11.9天，低于往年同期。截至3月11日，废电瓶平均价为10125元/吨，较节前上涨250元/吨，进一步为铅价提供支撑。

然而，供给端情况有所不同。春节前后，炼厂因放假、检修等因素，总体产量下滑。节后，原生铅炼厂虽有复产，但部分炼厂开工下降，电解铅产量整体下滑。3月，炼厂检修结束，开工率加速回升，预计3月电解铅开工率将大幅提升。再生铅方面，铅价走高，废电瓶价格跟涨幅度有限，再生铅炼厂利润好转，企业积极复产，开工率已达高位。此外，新增再生铅产能将在3月释放，供给端宽松局面逐渐显现。

铅锭库存累积风险较高

铅蓄电池终端消费一般，电动自行车、汽车蓄电池市场临近传统消费淡季，电池市场促销预期浓厚。虽然铅价上行，但经销商多持观望态度，电池售价无实际变化。当前铅内外比值不利于出口，部分汽车、储能电池企业出口订单欠佳，企业积极控制成品库存，需求端增量有限。临近交割，持货商交仓意愿较高，库存累积风险较高。

展望后市，原生铅与再生铅炼厂积极复产，叠加新增产能投放，供给端增量趋势明显，供给增加与原料偏紧矛盾共存。消费端淡季将至，需求增量有限，铅锭库存累积风险较高。预计短期铅价维持偏强整理态势，后续需警惕铅价冲高回落。投资者需密切关注宏观政策风险以及需求不及预期等风险因素，合理调整投资策略。（作者单位：宏源期货）

（文章来源：期货日报）