AI导读：

近期铜价受美国关税政策影响大幅波动，先跌后涨。供应方面，海外矿山运行平稳但有个别干扰，铜精矿供应环境宽松迹象显现。消费方面，精铜杆企业开工水平偏好，但终端消费回升难以形成有效拉动。综合来看，供应驱动下，5月铜价有望继续向上修复。

近期铜价经历大幅波动，先抑后扬。4月初，受美国加征“对等关税”影响，市场情绪悲观，铜价清明假期后大跌至71320元/吨。但随着市场情绪宣泄完毕及关税战缓和迹象，铜价开始关注基本面并逐步回升。

金融属性减弱

4月，全球金融市场聚焦美国关税政策，经历恐慌情绪释放与缓和两个阶段。美国“对等关税”政策导致全球股市重挫，有色金属板块走弱。但随后美国暂缓征收高额关税，欧美股市大涨，有色金属板块反攻，贸易冲突影响基本消化。

美联储5月初议息会议将至，美国关税政策对市场利空影响减弱，但对通胀及经济增长的影响将持续体现。5月宏观环境预计平稳，对铜价影响减弱。

供应偏紧

近期海外矿山运行平稳，但有个别干扰。秘鲁Cusco地区抗议者封锁嘉能可Antapaccay铜矿入口，智利Sierra Gorda铜矿因工人死亡停产，但对全球铜精矿生产影响不大。3月起，铜精矿供应环境宽松迹象显现，巴拿马允许第一量子出口铜精矿，自由港获出口配额，泰克资源等产量释放。

截至4月18日，进口铜精矿加工费报-34.71美元/吨，连续3个月维持负数。5月国内冶炼厂有检修计划，考虑到铜价下跌对冶炼厂生产积极性影响，矿石供应紧张局面有望缓解。

受铜期货价格下跌及废铜持货商捂货惜售影响，4月精铜与废铜价差明显缩小，废铜供应紧张程度加深。进口铜精矿加工费持续负数，但冶炼厂开工率持续上升，与铜价高位、副产品价格高位有关。二季度冶炼厂检修计划增加，影响精炼铜产量。

消费拉动平稳

精铜杆企业开工水平偏好，与废铜杆生产不足有关，非终端需求增长拉动。终端线缆消费回升被高库存抵消，消费回升难以形成有效拉动。5月空调生产进入下行周期，库存高位，用铜需求季节性回落。汽车行业季节性回升，但补贴政策导致需求提前兑现，实际拉动作用有限。

综合来看，供应驱动下，5月铜价有望继续向上修复。

（作者单位：国元期货）（文章来源：期货日报）