螺纹钢热卷：关注对等关税及市场走势

　　【行情回顾】螺纹增仓反弹，热卷同样减仓后出现反弹行情。

　　【信息整理】1.美贸政策动态-①特朗普将于北京时间周四凌晨4点在白宫玫瑰园发表讲话，市场密切关注其贸易政策走向；②特朗普关税新动向：白宫助手起草了一份提案，拟对大部分输美商品征收约20%的关税，市场担忧情绪升温；③关税即时生效：白宫表示，周三公布的关税将立即生效，市场反应迅速；④新的关税选择：华尔街日报报道，贸易代表办公室正在为特朗普准备一个新的关税选择，即对部分国家征收全面关税，但税率可能低于20%；⑤关税上限：CNBC报道，财长贝森特表示，周三公布的关税将是上限，后续各国或采取措施寻求降低关税。

　　2. 国际关税调整：越南将部分类型汽车的关税税率从最高64%下调至32%，液化天然气税率从5%下调至2%，乙醇税率从10%降至5%，全球贸易环境复杂多变。

　　【南华观点】钢材需求端，项目资金到位率一般，铁公基投资缩减，建材需求表现较弱；而卷板材需求目前较好，但出口端呈现走弱迹象。供应方面，长流程钢厂利润较好，后续增产动力充足。综合来看，需求或逐步见顶，供应仍有增产动力，基本面或走弱，单边反弹偏空；套利方面，由于螺纹近月仓单压力较大，05-10合约后续可能走反套，同时钢材出口端或走弱，10卷螺差或继续收缩。

　　铁矿石：聚焦做空套保机会及基本面变化

　　【盘面信息】05合约减仓反弹，焦炭和玻璃大涨，铁矿走正套，盘面利润走缩。

　　【信息整理】近期，国家税务总局深圳市税务局稽查局联合多部门，依法查处了一起出口应征税货物未申报偷逃税案件，市场关注其对铁矿石等大宗商品贸易的影响。

　　【南华观点】铁矿基本面接近见顶。供应端，全球发运量回升至3000万吨/周度以上，处于历史同期偏高位置；需求端，铁水产量增长放缓，接近顶部区间。钢厂后续接单可能无法支撑目前的高铁水产量。此外，关税和反倾销政策逐渐落地，内需支撑不稳，价格预计承压。产业需注意下行风险，逢高择机套保。

　　焦煤焦炭：盘面焦化利润扩张及市场动态

　　【盘面回顾】周二日盘焦炭迅速拉涨，焦煤跟涨但幅度偏弱。

　　【信息整理】1. 特朗普即将发表讲话，市场关注其贸易政策对大宗商品的影响；2. 白宫助手起草关税提案，市场担忧情绪升温；3. 国家发改委公布超长期特别国债资金支持“两重”建设情况，显示政策对基础设施建设的支持；4. 财新中国制造业PMI录得新高，显示制造业生产经营活动继续加快扩张。

　　【南华观点】焦煤方面，持续下跌的煤价打压了部分高成本矿山的生产积极性，但多数煤矿仍能保持盈利。进口方面，针对美国煤炭的关税政策将导致进口成本陡升。钢厂盈利率受粗钢压减消息影响大幅提升，焦煤供需结构有望改善，短期内煤价有一定支撑。但从中长期来看，焦煤不具备做多条件，操作上维持反弹布空的思路不变。焦炭方面，近期市场有提涨传言，但现货提涨前焦化行业往往经历大面积亏损减产。现阶段焦化利润盈亏平衡，因此即便后续开启提涨，上方空间也极为有限。中长期来看，我们对此轮焦炭盘面反弹并不乐观。

　　硅铁硅锰：减产定价及市场动态分析

　　【盘面回顾】受黑色上涨和海外矿扰动影响，硅锰上涨；焦煤上涨带动硅铁上涨。

　　【核心逻辑】硅铁供应端内蒙开工率小幅回升，产量环比小幅增加；需求端铁水产量环比增加，但五大材去库缓慢。硅铁自身维持高供应，库存高位，价格预计震荡运行。硅锰供应端本周产量小幅下降但仍处于历史同期高位；需求端螺纹钢去库速度缓慢，整体需求疲弱；成本端锰矿价格继续下跌，但硅锰高库存的格局并未改变，建议逢高做空。

　　【南华观点】硅铁价格预计震荡运行，硅锰建议逢高做空。

（文章来源：南华期货）