黄金&白银：关税担忧缓和非农大幅下修

【盘面回顾】上周贵金属市场分化，黄金周线收涨，银、铂、钯收跌。周五美非农就业数据不及预期推高9月降息预期，贵金属上涨。此前受美联储降息预期降温、贸易关税不确定下降等影响，贵金属弱势调整。

【资金与库存】SPDR黄金ETF持仓周减4.01吨，iShares白银ETF持仓周减173.76吨。CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸周减29442张，白银非商业净多减少1213张。库存方面，COMEX黄金库存周度增加29.6吨，COMEX白银库存周增197.2吨。

【本周关注】本周数据清淡，关注美ISM服务业PMI及进出口数据。事件方面，多位FOMC票委将发表讲话，英国央行公布利率决议等。

【南华观点】中长线或偏多，短线多空博弈剧烈。伦敦金关注3315支撑，伦敦银支撑37。

铜：美国关税政策再调整，沪铜小幅下跌

【盘面回顾】沪铜主力期货合约周中小幅回落，报收在7.84万元每吨附近。沪铜库存小幅回落，LME库存回升，COMEX库存继续上涨。

【产业表现】智利国家铜业公司旗下El Teniente铜矿因地震倒塌，导致人员伤亡，公司已暂停受影响区域的作业。

【核心逻辑】铜价回落主要是美国对铜关税政策的调整，此次关税未涵盖核心上游产品。预计COMEX铜和LME、SHFE铜的价差波动将在未来2个交易日达到平衡。

【南华观点】小幅回落，周度价格区间7.77万-7.85万元每吨。

铝产业链：回归基本面逻辑

【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20510元/吨，伦铝收于2571.5美元/吨，氧化铝收于3162元/吨，铸造铝合金收于19920元/吨。

【核心观点】铝：美对等关税未超预期且非农数据暴雷，铝价预计承压震荡运行。氧化铝：运行产能过剩，价格存在反复可能，预计偏弱运行。铸造铝合金：基本面表现较好，期货盘面走势跟随沪铝。

【南华观点】铝：承压震荡；氧化铝：偏弱运行；铸造铝合金：震荡。

锌: 窄幅震荡

【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22320元/吨，现货端0#锌锭均价为22300元/吨，1#锌锭均价为22230元/吨。

【产业表现】近期国内西南某矿山8月锌矿招标价格环比上涨200元/金属吨左右。

【核心逻辑】锌价窄幅震荡，供给端缓慢从偏紧过渡至过剩，库存近期持续累库。需求端方面，传统消费淡季表现较为疲软。

【南华观点】宽幅震荡，长期看跌。

镍&不锈钢：周内受大盘情绪左右，基本面有所支撑

【盘面回顾】沪镍主力合约整体震荡偏弱运行，最终收于119770元/吨。不锈钢主力合约周内走势相似，最终收于12840元/吨。

【产业表现】金川镍价格维持升水状态，电池级硫酸镍均价为27370元/吨。上期所纯镍库存为25750吨，LME镍库存为209082吨。

【核心逻辑】沪镍盘面周内震荡偏弱，主要受到大盘走弱情绪带动。不锈钢方面周内同样震荡偏弱，但是多重逻辑下跌幅有限。

【南华观点】镍不锈钢盘面整体走势震荡偏弱，后续预计在【11.8-12.6】万区间震荡运行。不锈钢预计在【1.25-1.31】万区间震荡运行。

锡：小幅回落，震荡为主

【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周中冲高回落，报收在26.4万元每吨。上期所库存小幅上升，LME库存止跌。

【产业表现】印尼锡矿商PT Timah今年上半年精炼锡产量同比下降29%至6870吨，销售量同比下降28%至5,983吨。

【核心逻辑】锡价在周中小幅下跌，供给端缅甸锡矿开采证预计最早将在8月下旬开始正式复工，展望未来一周，锡价或仍然以震荡为主。

【南华观点】震荡为主，周运行区间26.1万-26.8万元每吨。

铅：窄幅震荡

【盘面回顾】上一交易日，沪铅主力合约收于16735元/吨，现货端1#铅锭均价为16550元/吨。

【产业表现】华北地区某银铅矿7月底招投标价格pb50TC加工费下调至-500元/金属吨。

【核心逻辑】上一交易日，铅价窄幅震荡。从基本面来看，原生铅开工率相对再生铅保持强势。再生铅方面，新产能释放叠加检修结束，上月再生铅产量有所增加。但目前累库情况较为严重，短期内，受需求较弱与宏观影响，震荡为主。

【南华观点】震荡。

（文章来源：南华期货）