AI导读：

2025年以来，铝产业链上下游的氧化铝与电解铝价格走势分化。氧化铝因供应过剩持续承压，而电解铝则在政策利好和需求韧性双重驱动下创新高。未来，氧化铝市场需关注成本线与产能释放节奏；电解铝则需关注旺季去库速度及政策落地效果。

2025年以来，铝产业链上下游的氧化铝与电解铝价格走势分化显著。氧化铝因供应过剩持续承压，而电解铝则在政策利好和需求韧性双重驱动下，主力合约2505一度突破21000元/吨，创近4个月新高；相比之下，氧化铝主力合约2505则跌至3150元/吨附近，月度跌幅超过6%。

氧化铝新产能持续释放，市场供应压力加大

2025年一季度，几内亚铝土矿发运量稳步上升，支撑了氧化铝460万吨新产能的集中释放，市场供应压力持续加大。尽管河南、山西等地因环保限产、矿石短缺等因素出现短期减产，但新投产能规模远超这些边际减量。此外，二季度还将有520万吨产能待释放，进一步加剧了过剩预期。下游电解铝产能虽维持高位，但新增需求难以消化氧化铝的供应增量。

海外市场同样面临压力，印尼、印度氧化铝产量增长，供应增加导致海外价格下跌。国内冶金级氧化铝库存持续累积，市场悲观情绪难以扭转，现货价格仍处于下跌周期。目前，海外铝土矿价格已跌至低位，氧化铝行业完全成本下探，企业利润微薄。

随着几内亚矿石发运旺季的到来及上下游价格的博弈，氧化铝成本预计仍有下行空间，价格或继续围绕成本线震荡。

电解铝市场受政策与需求双轮驱动

国内电解铝产能严格受限，当前建成产能已接近上限。海外供应增量同样有限，全球电解铝月度开工率较低。在供应刚性支撑下，电解铝对成本波动的敏感度降低。尽管氧化铝价格持续下跌导致电解铝成本下降，但预焙阳极价格上涨对冲了部分成本下行压力。叠加铝价走高，行业平均利润扩大至高位。

国内政策推动及新能源领域需求增长带动铝下游加工企业开工率回升。尽管建筑型材受房地产拖累表现疲软，但电网投资、新能源汽车等用铝需求增长预期依然可观。库存方面，铝锭与铝棒库存均有所下降，验证了旺季需求韧性。

当前铝产业链呈现分化格局：氧化铝深陷供应过剩困境，而电解铝则凭借供应刚性和需求韧性逆势突围。未来，氧化铝市场需关注成本线与产能释放节奏；电解铝则需关注旺季去库速度及政策落地效果。把握电解铝的宏观定价逻辑与氧化铝的成本博弈将成为参与铝市的关键。短期来看，氧化铝将背靠成本延续震荡，沪铝支撑位将抬升至20500元/吨以上。

（作者单位：国信期货）（文章来源：期货日报）