供应情况分析：内蒙古新增投产，硅锰产能北移趋势明显

相较于南方产区，内蒙古作为我国硅锰合金的主要生产地之一，凭借其独特的地理优势和丰富的资源条件，正逐步成为硅锰产能的集中地。内蒙古不仅靠近天津港和华北地区的钢厂集群，使得原材料运输和成品销售成本相对较低，还坐拥我国最大的能源“宝库”，拥有丰富的煤炭和风能资源。这些优势使得内蒙古的硅锰生产企业在电价方面具备显著优势，从而成为硅锰合金的第一大产区。近期，内蒙古硅锰投产热情高涨，据钢联数据显示，自2023年9月至今，该地区新投产项目年产能已达约34万吨。预计至2025年，内蒙古地区将有一系列新项目陆续投产，一季度年产能约为36万吨，二季度约为29万吨，下半年约为20万吨，进一步巩固其硅锰产能领先地位。

图示：硅锰合金有效产能向北方集中

需求结构变化：螺纹钢产能减少，硅锰需求面临调整

近年来，随着地产周期的调整和钢厂根据利润灵活调整生产策略，螺纹钢产量占比逐年下滑，导致硅锰合金的需求结构发生转变。相较于卷板，螺纹钢对硅锰合金的消耗量更大，平均每吨螺纹钢的生产需要消耗20~22公斤硅锰合金。据统计，2024年1至11月，我国钢筋产量同比下滑14.5%，粗钢产量同比下滑2.41%，综合计算硅锰需求同比下滑6.07%。然而，同期硅锰产量同比下滑幅度更大，达到12.78%，使得过剩幅度有所收窄。尽管如此，硅锰库存（包括厂库和仓单）同比仍大幅累积，这与下游钢厂持续压减原料采购规模以及年内盘面暴涨导致大量隐性库存转化为仓单有关。2024年硅锰合金产量基数偏高，虽然减产幅度大于需求萎缩幅度，但全行业库存压力依然较大，尤其是贸易环节库存积压严重。

图示：硅锰产量累计同比与硅锰炼钢需求累计同比对比

成本支撑分析：海外矿山挺价，硅锰合金价格获支撑

2024年3月18日，热带气旋Megan导致澳大利亚格鲁特岛发生大范围洪灾，对港口基础设施造成严重破坏，导致码头运营和出口销售中断。这一事件对全球锰矿市场产生深远影响，特别是South32在澳大利亚运营的锰矿公司，其发运中断导致锰矿结构性供需失衡，港口锰矿价格在短时间内暴涨。这刺激了非澳国家的发运积极性，大量中低品位矿石涌入国内市场，为三季度锰价暴跌埋下了伏笔。然而，随着港口锰矿价格跌破一季度最低点，海外矿山发运积极性受挫，纷纷选择挺价。临近年关，硅锰厂补库需求释放，锰矿供应减少而需求增加，目前港口锰矿去库情况良好。展望2025年，若海外矿山继续放缓发运节奏，锰矿低库存状态有望维持，价格整体下移空间有限。

总结展望：硅锰合金市场跌势难止，但跌幅有限

展望2025年，硅锰合金市场在高库存压力下，生产利润将长期承压，产量有望继续下滑。然而，考虑到仍有新增产能投放且北方低成本产区控产意愿不强，硅锰合金减产幅度相对有限。下游螺纹钢产能出清有望延续，钢厂以需定产，维持原料低库存运转，硅锰炼钢需求同步承压。过剩仍是制约硅锰合金走势的主要矛盾。在成本端，若海外锰矿山放缓发运节奏，锰矿低库存状态有望维持，价格整体下移空间不大。锰矿作为硅锰合金最重要的生产原料，或将在下跌过程中为硅锰合金提供支撑。

（文章来源：期货日报，经整理发布）