近日，印尼从事焦化销售的张先生正面临前所未有的挑战。作为在海外出口市场深耕多年的现货贸易商，他深刻感受到今年的贸易环境尤为艰难。当前国际市场上，焦煤价格高企，而焦炭价格却相对低迷，这种‘面粉贵过面包’的现象让张先生陷入了进退两难的境地。

张先生的困境与国内焦化企业的现状不谋而合。整个黑色系大宗商品市场正经历着漫长的熊市，给钢厂和焦化企业带来了巨大压力。企业亏损持续扩大，黑色系产业链的利润也在不断收缩。

面对如此尴尬的盈利状况，寻找合适的套期保值工具显得尤为重要。幸运的是，境内期货市场为焦化行业提供了有效的套保工具。特别是双焦期货的上市，为钢铁产业链客户提供了良好的价格波动风险转移途径。无论是钢厂、焦化厂，还是中间贸易企业，都能通过在期货市场建立相应的空头或多头头寸，来平抑经营过程中产生的利润波动风险，为企业的稳健经营提供了一条切实可行的路径，进而增强了实体企业抗风险的能力。值得注意的是，焦煤对焦企和钢企利润的侵蚀已经持续了三个季度，但目前局势正悄然发生变化，焦煤获取超额利润的驱动力正在减弱。一方面，后疫情时代的需求结构发生改变，疲弱的地产和持续的粗钢压减成为主导；另一方面，蒙煤进口增量逐渐显现。在此背景下，境内焦化企业可以通过原料卖出套保，提前做好原料库存保值；同时，通过焦炭卖出套保，提前锁定利润。

对于钢企而言，在需求难以改善的情况下，正确利用期货工具规避风险，是企业稳健发展的必由之路。

事实上，期货市场的受益者不仅限于钢铁和煤焦生产企业，贸易商也深切感受到了期货市场为行业带来的深刻变革。由于购销两端都面临价格风险，贸易商对利用期货市场管理风险的需求尤为迫切。从上市企业参与衍生品的年报中可以看出，2021年，钢铁企业参与的期货品种覆盖面不断扩大，借助期货工具转型增效的企业数量也显著增加，进一步推动了期货市场在资源配置中发挥更好的作用，使市场结构更加完善。

据期货日报记者了解，当前钢铁产业客户的期货交易模式已相对成熟，能够通过期现结合交易有效管控风险。在期货公司的引导下，产业客户经过多年的探索，逐渐形成了适合自身主业的期货交易模式。在遵循套期保值基本原则的前提下，他们根据采购、库存和销售环节的具体风险敞口，结合对行情的判断和对未来价格走势的预测，科学制定并实施交易策略。

自螺纹钢期货和热卷期货上市以来，钢厂几乎全部参与了期货套保，中游多数贸易商也有过期货交易经历。目前，全国钢材贸易的市场价格均参考期货价格，真正形成了全国统一的价格参考体系。随着贸易商对期货市场的了解日益深入，他们由最初的投机思路逐渐转变为利用期货进行库存管理和风险管理。例如，在2021年螺纹钢价格下跌的过程中，库存较大的贸易商通过做空保护，规避了较大的货物贬值风险。一些大中型贸易商甚至通过基差交易来降低损失，尤其是在2021年10月底，期货价格低于现货价格近900元/吨时，他们将现货库存置换为期货虚拟库存。一个月后，基差回归至200—300元/吨，每吨减少了约500元的损失。目前，这种操作和意识在钢铁行业中逐渐被产业客户接受。中西部钢铁产业客户也开始学习东部沿海企业的做法，利用期货管理库存，保障经营稳定，并利用场内、场外期权进一步进行风险管理。

在黑色系大宗商品价格大幅波动的情况下，利用金融衍生品规避风险刻不容缓。然而，在参与衍生品交易的同时，必须坚守其‘风险管理工具’的本质，做到理性参与。企业应逐步建立风险管控的长效机制，充分发挥期现结合的优势，在金融衍生品规避风险中积累经验、提升能力、培育专业团队。同时，还需规范业务交易内部管理规则和标准，加强系统和模型建设，确保金融衍生品业务交易的效率性和规范性。