近期，美棉期货市场呈现震荡下行的趋势，特别是在上周四，美棉期货收跌1.52%，触及近五个月来的最低水平。这一走势引发了市场广泛关注。

宏观层面，1月10日美国劳工统计局发布的报告显示，2024年12月美国非农就业人数增加至25.6万人，失业率降至4.1%。这一数据导致市场下调了美联储降息的预期，美元指数随之反弹，进而对大宗商品市场造成了拖累，美棉期货市场也未能幸免。

从基本面来看，全球棉花市场呈现供应过剩的局面。北半球新棉集中上市，使得棉价承受较大压力。根据USDA发布的最新棉花供需报告，2024/2025年度全球棉花产量、消费量、贸易量和期末库存环比均有所调增。具体而言，全球棉花总产预期为2600.7万吨，环比增加44.9万吨，增幅1.8%；消费量预期为2523.3万吨，环比增加2.2万吨，增幅0.1%；期末库存为1696.3万吨，环比增加41.2万吨，增幅2.5%。这一预测表明，全球棉花产量过剩约77.4万吨，供需格局由供不足需转为供大于求。

美棉方面，2024/2025年度美棉出口进度低于近五年平均水平。截至2025年1月9日，美国累计净签约出口2024/2025年度棉花188.7万吨，达到年度预期出口量的78.77%，相较于近五年平均签约进度落后4%。这主要归因于中国购买力有所缺失，尽管配额内内外棉价差倒挂，进口棉有一定的价格优势，但2024年滑准关税进口配额只增发了20万吨，且全部为非国营、限加工贸易方式进口，大幅低于市场预期。因此，纺企减少了对美棉的询价和采购。同时，特朗普增加关税的预期也降低了美国纺织品终端消费对中国的依赖度，进一步降低中国进口外棉的积极性。

ICE棉价也因此承压。CFTC最新公布的持仓报告显示，截至1月14日当周，投机者ICE棉花净空头持仓增加了5351手，至57286手。事实上，自去年12月10日以来，投机者ICE棉花净空头持仓持续增加，近一个半月增长近50%。

国内方面，郑棉期货价格则呈现震荡上涨的趋势。这主要得益于新棉丰产预期对盘面影响的边际递减效应以及政策端的发力刺激国内需求。同时，去年12月我国纺织品服装出口数据较好，也提振了市场情绪。

华安期货研究院高级分析师姚禹认为，美棉价格进一步下探的原因包括1月供需报告上调2024/2025年度产量、下调出口预期，以及市场预期美联储在2025年度降息频率降低。而国内棉价上涨的主要原因则包括1月合约进入交割月导致期现价格靠拢以及部分企业接单情况略有改善。

展望未来，格林大华期货研究院纺织品研究员王子健表示，由于疆内棉花补贴维持植棉收益稳定性，预计2025年疆内植棉面积较难缩减，存在持平或小幅增长的可能。需求端则看政策力度，棉花刚需存在但增量有限。总体上，棉花供应强的现实与内需回暖的弱预期交织，叠加现阶段期棉价处于中低水准，使得期价底部空间受限。预计2025年棉价将维持宽幅震荡。

姚禹则认为，现阶段新棉加工已基本进入尾声，产量逐步明朗。当前市场关注点已经逐步向2025/2026年度种植意愿切换。同时，投资者还需要重点关注后期中国的签约情况，这将对美棉出口量产生重要影响。

（文章来源：期货日报）