2024年，纯碱行业呈现出强供应、弱需求、低价格、高库存的显著特征。展望2025年，纯碱市场供应端压力持续增大，需求端表现疲软，库存高企，价格或将继续承压。一方面，新产能释放将进一步加剧供应压力，2025年国内纯碱产能预计将新增300万吨，产能增速约7%，产量或升至3800万吨附近。另一方面，价格中枢或将在联碱成本至氨碱成本之间波动，企业经营压力显著增大。

新产能释放加剧供应压力：受高利润驱动，2023至2024年间，国内纯碱新增产能近800万吨，累计增幅高达25%。国家统计局数据显示，2024年前11个月，纯碱产量同比增加528万吨，增速达到17.87%。

短期产能出清难度大：2025年纯碱价格预期悲观，多数企业或将面临亏损。然而，由于前期积累的丰厚利润，即使出现亏损，企业仍有能力抵御不利影响，主动退出市场的可能性较小。因此，2025年纯碱行业产能出清难度较大。

行业开工率下滑：基于新产能投放和价格下跌的预期，2025年纯碱行业开工率下滑或成趋势。年初国内重质纯碱送到交割库的价格已低于多数氨碱企业成本，预计全年氨碱企业平均产能利用率将明显下降。

表为2018至2024年国内纯碱现货价格与产能利用率对比。

出口优势增加：作为全球最大的纯碱生产国，我国纯碱产量占全球比重超过50%。当价格跌至1500元/吨以下时，我国纯碱出口优势将进一步提升。预计2025年国内纯碱出口量将达到199万吨。

图为2012至2024年国内纯碱进出口量与预测值对比。

需求结构变化：2025年，重碱需求预计下滑，主要受浮法玻璃和光伏玻璃供应维持低位影响；而轻碱需求则有望增长，主要得益于碳酸锂等新能源领域的增量需求。此外，纳米氧化锌等新兴领域也将为纯碱创造新的需求。

低估值将成为常态：受供应增加和需求下降的双重影响，2025年纯碱库存或维持高位，价格压力显著。预计全年重碱现货价格运行区间为1250~1750元/吨，期货主力合约运行区间为1200~1850元/吨。考虑到多种因素，2025年纯碱价格或先抑后扬。

产业链矛盾或缓和：2025年纯碱市场供需双弱，上下游矛盾较为有限，价格波动或继续收敛。浮法玻璃和光伏玻璃亦面临供需双弱的局面，预计维持低估值。

期货工具带来生机：随着纯碱期权的上市，企业可积极利用期货工具进行风险管理。目前已有部分企业参与期货市场并取得较好成效。未来，更多的企业利用期货工具进行风险管理，将有助于缓解价格下跌带来的压力。

（文章来源：期货日报，作者单位：中信建投期货）