2025年以来，聚酯产业链持续呈现低估值、低利润和低库存的显著特征。产业专家指出，当前聚酯产业链正处于供需错配的阶段，产业链利润格局亟待重新调整，寻找新的需求增长点并积极开拓海外市场成为破局的关键。

当前，聚酯产业链面临着产能宽松、内卷加剧以及行业低利润甚至亏损的严峻挑战。聚酯板块内，除短纤外，其他品种的加工费均徘徊在亏损边缘，整个产业链的品种估值均处于低位。这种低估值、低利润、低库存的现象在产业界看来显得颇为异常。

明日控股聚酯部商品经理朱建威表示，从静态角度看，低库存与低估值、低利润似乎相互矛盾。然而，从动态角度看，聚酯产业仍处于产能快速扩张、需求稳步增长的阶段，供需错配成为这一阶段的“不寻常”现象。

据新凤鸣集团产业研究部主管钱稼丰介绍，近三年来，聚酯产业链经历了从高速投产到存量产能消化再到景气回归的周期性变化。在此期间，产业链上下游各环节利润分布不均，但去年年底各环节利润扭曲现象有所改善，库存矛盾也逐渐缓解。然而，进入2025年，产业链各环节再次呈现出低估值、低利润和低库存的特点。

朱建威进一步指出，受消费习惯影响，织造端在春节前半个月至一个月会停机停产，因其装置开停成本较低，操作相对灵活。而聚酯端则需综合考虑开停成本及人员稳定性，往往选择降负运行或阶段性停产检修。供需错配导致聚酯成品库存累积，对加工费和估值造成一定压力，进而出现“库存累积+估值、利润转差”的情况。

恒逸国际贸易有限公司高级研究员杜金凌表示，截至去年年底，聚酯上下游产业链的库存压力已显性化在PTA的仓单压力上。从上下游来看，无论是国内汽油到芳烃原料MX、直接原料PX，还是下游的涤纶长丝、短纤产品，所有PTA上下游产品的库存天数都处于近年来相对低位。然而，去年年底整体上下游产业链的利润估值水平已降至历史低位。

目前，聚酯产业链各环节的库存已降至阶段性低位，尤其在聚酯领域，如涤纶长丝、涤纶短纤等。自2024年11月底起，聚酯促销得当，库存实现连续6周去化。相关机构数据显示，截至2025年1月初，POY、PF、切片周度库存分别为2.9天、8.25天、3.88天，其中POY库存降至3天以内，为2019年以来的最低水平。

钱稼丰表示，对比往年春节前的库存情况，目前库存均处于历年低位。现在的库存水平是过去一年中最好的时候，为2025年后期的市场运行奠定了良好基础。 盛虹(上海)聚酯材料有限公司研究主管叶伟乐指出，从聚酯产业链整体利润来看，2024年底各环节利润偏低，特别是上游PX-PTA环节，达到近三年低位。根据资讯机构数据，截至2025年1月10日，PXN价格为193美元/吨，PTA加工费为312元/吨，POY利润为286元/吨，均低于前两年同期水平。PX和PTA环节压力较大，部分海外PX企业甚至出现停车减产消息，表明市场已触底。

叶伟乐认为，随着海外PX工厂降负停车增多，市场将逐渐走向理性。目前，PXN已从12月的低点164美元/吨回升至198美元/吨。在美国降息以及国内政策支持下，旺季需求仍有期待，市场不必过于悲观。

值得注意的是，当前聚酯产业链加工利润处于阶段性低位，各环节利润情况也呈现出一定的分化。中基宁波聚酯事业部高级研究员黄璐证实，2024年聚酯链最明显的变化在于上端产业在整体调油消弭及减油增化的路径背景下，PX端向PTA环节让出了部分利润，确保了PTA能够维持高产量的生产。伴随着PTA及PX绝对价格的下跌，在原料价格相对弱势且库存偏高的预期下，聚酯下游企业意外地获得了较好的生产利润。

黄璐认为，这一利润空间的出现为后续实际需求的兑现提供了重要支撑，也将对聚酯产业链的整体发展产生积极影响。然而，聚酯产业链仍处于供需错配的阶段，导致整个产业链的利润格局面临重新调整。

永安资本聚酯经理朱子扬表示，芳烃调油预期落空后，PX及PTA价格大幅下跌，一个月内跌超1000元/吨，产业链利润向下游转移。目前，PTA端现货加工费在200~300元/吨附近，行业大部分装置处于亏损状态。乙二醇经历了长达两年的深度亏损后，产能增速放缓，需求增加，利润有所走扩。由于上游偏强，中游聚酯环节涤纶利润普遍下滑，从细分产品看，长丝好于短纤好于瓶片。

钱稼丰指出，聚酯瓶片在高投产背景下，市场供应压力加大，尽管有出口增加等利好因素，但瓶片行业的利润情况在短期可能难以改善。涤纶长丝得益于终端需求的弱复苏，产销脉冲式跟进，利润趋势良好。涤纶短纤上半年由于库存压力生产亏损，下半年随着产业自律减产，生产效益有所恢复。

展望后市，钱稼丰认为，短纤工厂扩产周期基本结束，未来短纤加工费有望继续好转。同时，长丝全年景气度维持，未来格局或演变成短纤好于长丝好于瓶片。原料端PTA跟PX受自身格局影响，整体估值处于较低位置，但成品端有所好转，从库存到下游备货情况看，表现较为明显，加工费尤其是短纤产品有所修复。

黄璐表示，聚酯产业链仍处于缓慢解决供需矛盾、度过“阵痛期”的过程之中。当前，聚酯产业链的矛盾是国内产能集中释放与需求稳定增长造成的阶段性供需错配。此外，国际竞争激烈、全球贸易格局的变化也给国内聚酯产业链带来一定挑战。然而，随着产业不断升级、产业集群优势及成本的优化，后续聚酯产业仍具有广阔的发展前景。

面对当前聚酯产业链呈现出的“三低”怪圈，产业人士表示，破局的关键在于寻找需求的增长点并积极开拓海外市场。近年来，纺服市场受到国际竞争的冲击较大，但聚酯出口表现十分亮眼。在我国完善的聚酯产业背景下，成本优势明显的产品如PTA、聚酯成品的出口大幅增加，拓宽了需求的渠道，为国内聚酯产业的健康发展提供了新的思路。

（文章来源：期货日报）