【大豆、豆粕】

近期，美豆价格自高位回落，主要受获利了结影响。美国农业部本月超预期调降美豆期末库存，导致平衡表环比收紧。从供需面中期来看，美盘大豆价格探底成功的概率较大，但需谨慎观察，并留意后续宏观面的考验。国内豆粕单边价格也存在阶段性探底成功的可能性，预计南美丰产压力将主要影响南美大豆升贴水走势，进而可能影响国内豆粕基差。然而，全球大豆供应宽松，若南美天气无异常，价格上方将受压制。短期内，需持续关注南美产区天气对价格的影响。国内大豆压榨利润表现良好，节前现货市场进入集中备货阶段，豆粕基差走强。长期来看，豆粕价格偏弱，因全球大豆供应扩张趋势持续，且棕榈油供应处于更新迭代阶段，需警惕油脂对豆粕的打压，豆粕需放大下行空间以防范极端风险，长期维持择机沽空以对冲熊市风险。

【豆油、棕榈油】

美国财政部和国税局发布了关于45Z清洁燃料生产抵免的指南，要求书面意见于2025年4月10日前提交。特朗普政府将制定实施申请抵免规则的详细法规，后续政策需持续关注。该指南规定，不允许使用外国供应的UCO和生柴及可再生柴油获得补贴，这将有利于提升美豆油的美国本土原料使用，进而提振美豆油价格。国际市场豆棕价差进一步收窄，现阶段国内棕榈油仍处于亏损状态，但进口大豆综合压榨利润表现良好。美国农业部调降美豆期末库存后，供需面中期需谨慎看待美盘大豆价格探底成功的可能性。然而，全球大豆供应宽松，若南美天气无异常，价格将受上方压制。长期来看，全球油籽扩张趋势对棕榈油构成压制，预计棕榈油总体呈宽幅震荡态势，带动豆油也表现为宽幅震荡。棕榈油定价权集中且供应处于更新迭代阶段，需警惕阶段性价格爆发力及极端行情风险，放大波动空间。从长期角度看，棕榈油在油脂间为强势品种，建议逢低多配。

【菜粕、菜油】

郑州菜粕昨日上涨0.67%，菜油微跌0.06%。USDA1月报告大幅下调新季大豆单产/产量，推动豆系期货及菜系期货上涨。中加贸易冲突暂无新进展，但加拿大总理辞职或带来转机。在全球新季菜籽减产背景下，国内沿海菜籽供给相对宽松，菜油菜粕现货均价下行，库存高位。综合来看，菜系期货近期难以单向运行，或将继续宽幅震荡。

【豆一】

国产大豆近期政策端表现为竞价采购和销售同时进行，政策端成交情况良好，支撑豆价。然而，仓单持续增加凸显供应端压力。进口大豆方面，美国农业部调降美豆期末库存后，中期需谨慎看待美盘大豆价格探底成功的可能性。长期来看，全球大豆供应扩张趋势持续，预计进口大豆将对国产大豆构成拖累。短期内需持续关注国产大豆仓单压力及现货和政策表现。

【玉米】

中储粮近日宣布将进一步扩大国产玉米收储规模，但具体情况尚未公布。USDA1月报告显示美玉米单产大幅调减，总产量下降1.82%，报告偏多。国内现货方面，上冻后玉米种植户惜售情绪增强，东北新季玉米现货价格上涨。期货贴水较大，盘面有交割利润。北方港口库存持续增加，已至442.7万吨。部分贸易商资金紧张持续观望，未参与存货。目前行情为阶段性下跌末段，但卖压未完全消除，春节前后或再次震荡探底，抄底做多需等待。

【生猪】

生猪盘面低位反弹，现货价格小幅调整。从涌益统计的1月出栏量级来看，日均出栏量级较高，但面临春节备货需求承载，预计价格先弱后强。随着盘面估值下移，多数期货合约接近成本线，市场对利空因素消化充分，价格转为震荡态势，追空存在风险，需关注资金动向。

【鸡蛋】

鸡蛋盘面低位弱反弹，现货价格偏弱。近期小码蛋占比回升，需关注后续新开产情况。盘面主力合约面临春节后高产能和弱需求压力。从12月鸡苗补栏数据来看，长期产能面临上升压力。接下来1-2月可重点观察新开产压力及小蛋占比和产能变化情况。另外需关注现货节奏及春节前备货预期。中期来看盘面仍延续逢高空策略。

【棉花】

昨日美棉小幅下跌，价格低位震荡；美农1月报告偏空，需关注后续美棉签约数据。新年度巴西有望继续高产，全球供给前景宽松。国内棉花现货成交清淡，纺企刚需补库为主；新疆地区皮棉加工总量同比增幅较大。纯棉纱市场交投尚可，但随着放假增多预计行情接近尾声。棉纱价格持稳，成交量逐渐萎缩。整体看棉花基本面一般，短期或延续低位震荡走势。操作上暂时观望。

【白糖】

隔夜美糖大幅下跌。天气预报显示一季度巴西中南部地区降雨量高于往年均值，25/26榨季巴西食糖生产前景改善，美糖面临压力。国内方面，12月广西产销双增但产销率同比下降库存同比增加糖价上方压力增加。不过去年三季度广西降雨偏少后期产量可能不及预期需关注后续生产情况。

【苹果】

期价震荡。现货方面春节备货进入中后期客商以包装货源为主调货采购量减少。部分货源销售较慢盘面提前交易累库风险期货价格大幅下跌。近期果农挺价意愿下降出货积极性提高。另外今年冷库苹果库存同比下降对价格形成支撑。综合来看现货价格预计维持震荡需关注春节备货力度和去库情况。

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