AI导读：

2024年镍价经历宽幅震荡，2025年原生镍过剩预计继续收窄，镍铁供需同步扩张，但纯镍过剩问题严峻。印尼镍政策、供应端变化及新能源需求增长将影响镍价走势。

2024年，镍价经历了宽幅震荡，原生镍供应过剩情况有所缓解，镍铁市场呈现出紧平衡态势，但纯镍的过剩幅度却进一步扩大。步入2025年，原生镍过剩状况预计将进一步收缩，镍铁供需两端预计将同步扩张，继续维持紧平衡状态。然而，纯镍的过剩问题依然严峻，镍价面临下行压力。

在供应端，印尼镍矿供应持续紧张，RKAB配额审批缓慢限制了冶炼产能的扩张。预计2025年，印尼将继续维持谨慎的资源保护政策，镍矿供应可能持续处于紧张状态。菲律宾镍矿出口虽然稳定，但品位下降，预计更多镍矿将流向印尼市场。此外，镍铁市场将继续保持紧平衡，价格预计将在窄幅内震荡。印尼火法产能扩张速度放缓，现有产能约为18.5万金属吨/月，且已停止新建火法产能。国内镍铁和海外水淬镍均已经历大幅减产，预计2025年国内镍铁产量将保持稳定，海外产量略有减少。

在需求端，不锈钢行业仍处于低价高产的局面，用镍需求稳步增长。因此，镍铁市场的紧平衡状态预计将持续，镍铁价格可能会在成本线上方震荡。一方面，印尼MHP产能扩张持续，前驱体用镍需求回升。印尼MHP具有成本优势，目前已投产能达35万金属吨/年，且预计未来将继续扩大产能。另一方面，新能源需求的增长带动了三元电池产量的增速，预计2025年增速将达到12%。前驱体库存销售比下降，用镍增速有望回升。

然而，纯镍的过剩问题依然严峻，累库周期可能会持续。国内和印尼现有的电积镍产能为55万吨/年，在MHP扩产的预期下，电积镍的产能空间较大，而海外纯镍的减产幅度有限。预计2025年精炼镍的过剩局面难以得到改善，累库周期可能会延续。

镍价的底部将取决于一体化高冰镍/MHP制电积镍的成本。预计2025年沪镍的价格区间为10.5万~13.5万元/吨，伦镍的价格区间为13500~17500美元/吨。市场预计将保持震荡，建议采取区间操作策略，并密切关注印尼镍政策以及供给端变化带来的反弹机会。

（文章来源：期货日报，以上信息仅供参考，不构成任何投资建议。）