螺纹钢与热卷市场：春节前累库斜率成焦点

　　【市场走势回顾】近期，螺纹钢与热卷期货市场呈现出震荡盘整的态势。

　　【信息动态】Mysteel近期针对江苏省内多家企业进行了冬储意愿调研，结果显示，多数企业的心理预期价格区间为3150-3250元/吨，这一价格不仅符合企业的安全边际要求，也与省内部分钢厂当前的生产成本相吻合。

　　【南华期货观点】当前，钢材市场整体库存水平偏低，基本面相对稳健。然而，下游企业在冬储期间主动持货的意愿并不强烈，导致基本面缺乏向上的驱动力。同时，宏观层面的驱动因素也不明显，尽管国内政策利好预期仍然存在，但年前降准预期的落空以及特朗普上台后可能对中国经济产生的负面影响，使得市场保持谨慎态度。综合来看，基本面矛盾并不突出，宏观环境仍处于真空期，因此近期盘面呈现震荡盘整态势。未来，市场将重点关注春节前成材累库的斜率以及特朗普上台后可能带来的宏观变化。

　　铁矿石市场：钢厂补库驱动逐渐减弱

　　【市场走势】铁矿石期货市场整体呈现震荡反弹的态势。

　　【数据观察】据钢联和Mysteel统计，中国47港进口铁矿石库存总量为15604.03万吨，较上周一下降9.4万吨；而45港库存总量为14904.03万吨，环比增加30.6万吨。

　　【南华期货观点】在铁矿石供应端，全球发运量处于超季节性低位，且年末冲量难以持续。运价季节性同比偏低，显示发运维持低位。在需求端，钢厂检修整体略有延后，导致短期铁水产量承压。然而，钢厂利润在检修后有所修复，因此预计检修后铁水产量增加的概率较大。但终端需求较为谨慎，库存水平较低，冬储意愿不强。钢厂陆续进行补库，但边际补库驱动逐渐减弱。库存端方面，由于低发运和较高的疏港量，库存超季节性下降。价格反弹后，短期矛盾并不突出。整体来看，短期宏观环境趋于平淡，市场等待宏观指引。

　　焦煤焦炭市场：01合约进入交割月，市场波动加剧

　　【市场走势回顾】周二日盘，焦煤市场大涨大跌，焦炭市场则在早盘冲高后震荡运行。JM2505合约收盘上涨0.91%，报1160.5元/吨；J2505合约收盘上涨1.43%，报1812元/吨。

　　【数据整理】本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本数据显示，开工率下降6.10%至61.76%，日均产量减少5.50万吨至51.34万吨；原煤库存减少8.52万吨至267.88万吨，而精煤库存增加7.16万吨至217.92万吨。此外，31日炼焦煤远期市场稳中偏强运行，澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR价格为205.0美金/吨，环比上涨5.0美金/吨。

　　【南华期货观点】临近年底，部分煤矿已完成年度生产任务并开始主动减产，导致内煤矿山开工率快速下降。下游独立焦化厂陆续进行补库，但钢厂焦化补库积极性较差，焦煤成交未见好转，现货流拍率高企，各环节库存累积严重。上周五焦炭五轮提降正式落地，入炉煤成本一再让利，即期焦化利润持续改善。尽管前期部分地区焦化厂因环保问题限产，但焦化利润维持高位，焦化厂大面积减产的意愿不强。下游钢厂焦炭日耗下降，焦炭库存可用天数快速抬升，焦炭库销比走高，基本面矛盾边际恶化。展望未来，短期内下游钢厂将集中检修，铁水加速减产，双焦刚性需求走弱。但考虑到钢厂利润有所改善，1月铁水下滑空间不大，双焦需求有望见底回暖。需观察矿山年后复产积极性，若矿山复产能够加以节制，叠加节后钢厂复工复产，焦煤可能出现阶段性供需缺口，利于盘面止跌反弹。此外，当前盘面焦化利润估值较高，且焦炭供需矛盾持续累积，焦煤矿山生产节奏变化可能影响两品种间的强弱关系，盘面焦化利润可能出现估值回归驱动，投资者需持续关注。

（文章来源：南华期货）