AI导读：

中金公司大宗商品团队指出，原油、铁矿、铜、铝等工业品基本面与未来预期存在分歧。关税、OPEC+增产、国内粗钢减产等因素将影响大宗商品市场。黑色金属价格震荡偏弱，有色金属铜价大幅波动但基本面有韧性。预计二季度末黑色系价格或迎来较大调整。

　　新华财经北京5月12日电中金公司大宗商品团队最新研报指出，近期原油、铁矿、铜、铝等工业品的基本面与未来预期存在较大分歧。随着关税对全球经济的影响逐步显现，OPEC+增产与国内粗钢减产的预期尚未兑现，大宗商品市场将进入弱预期验证阶段。

　　具体而言，原油市场或将进入现货基本面转向宽松的预期验证期。4月以来，原油期货的远期曲线呈现罕见的“微笑”形态，即前端近月升水、后端远月升水，显示市场对近远端基本面的预期存在分歧。现货市场上，OPEC+虽增产周期已启动，但实际产量却下降，关税对油品消费的影响尚未显现，原油库存保持低位。远期来看，贸易摩擦和地缘局势的不确定性仍然存在，OPEC+计划连续两个月提速增产，加重了市场对远期供应过剩的担忧。

　　然而，中金大宗商品团队也维持年内油价下方空间有限的判断。当前油价已触及边际生产者的成本挑战，美国石油活跃钻机数持续下降，全球海上产出增量可能再次不及预期，非OPEC+供应预期下修或有望缓解供应过剩压力。在全球经济增长不衰退的情况下，油价下方空间有限，布伦特油价年内或在65-70美元/桶波动；若地缘局势进一步明朗，供应预期也有望修正。

　　黑色金属方面，5月以来，黑色系价格维持震荡偏弱走势。钢材终端需求转弱，五一假期需求数据降幅超预期。制造业需求短期平稳，但建材需求即将进入淡季。预计卷螺价差将继续维持。尽管钢材库存水平不高，但在弱预期下，产业补库动能有限。钢厂超额利润有限，高炉盈利向铁水产量转化的折扣增大。铁水产量增幅放缓，供给端铁矿发运逐渐恢复。随着终端需求高点兑现和供给补位，黑色系价格仍有下行空间。二季度末可能迎来铁水下降与铁矿抢发运重叠的窗口，届时黑色系或迎来较大调整。双焦基本面最弱，但焦煤价格已接近成本支撑，下行空间有限。

　　有色金属方面，铜价受宏观预期影响大幅波动，但基本面数据仍有韧性。高供给下，铜、铝社会库存持续去化，铜、铝材加工率等指标显示下游需求稳健。4月铝材出口超预期。原料端氧化铝供应宽松，但铜矿供应紧张。有色需求即将进入淡季，铜终端产品与铝材出口的持续性有待观察。

（文章来源：新华财经）