近年来，随着地产需求的持续下滑，钢材市场供需结构明显宽松，政策预期对市场的影响日益显著。螺纹钢作为重要钢材品种，其价差结构发生了显著变化，期现基差持续收窄，并呈现出“近弱远强”的Contango结构特征。

历史数据显示，2021年之前，螺纹钢基差多保持在0元/吨以上，尤其在2016年至2020年间，受现货供需结构改善影响，供应偏紧，价格较为坚挺。然而，自2021年起，螺纹钢期货价格波动加剧，基差最低曾下探至-400元/吨，最高则达到800元/吨。进入2022年后，基差波动区间进一步收窄，多维持在-100~200元/吨之间。2024年上半年，螺纹钢基差基本为负值，但自8月中旬起逐步转正。

从螺纹钢期货合约价差来看，今年以来，无论是近月合约还是远月合约，其价差均呈现收缩态势。以2410与2501合约为例，年初价差最高达到50元/吨，但随后逐步收窄，至5月已转为负值，8月更是达到-108元/吨，9月继续收缩至-140元/吨。同时，2501与2505合约的价差波动区间也有所下移。

当前，螺纹钢2505与2510合约的价差走缩空间更大，近两年最低价差均突破了-150元/吨，主要出现在4月至5月合约交割前。这主要受“金三银四”旺季不旺及接货后溢价空间和销售渠道考虑等因素影响。

在无风险套利成本方面，企业可利用螺纹钢期货合约间的价差进行跨期套利操作。以2024年12月25日盘面收盘价为例，折算资金利息、仓储交易手续费等费用后，螺纹钢2505和2510合约的正向跨期套利理论成本约为131元/吨。这意味着只有当10月合约与5月合约的价差高于131元/吨时，才存在无风险套利机会。

综上所述，房地产用钢需求的转弱加剧了黑色系供需宽松的格局，同时产业供给侧结构优化及宏观政策预期的增强也导致市场呈现“现实偏弱，预期偏强”的特征。在此背景下，螺纹钢现货和期货价差逐步收窄甚至转负，合约间价差也转变为“近弱远强”的Contango结构。对于螺纹钢期货2505和2510合约而言，2025年上半年面临加征关税的风险，二三季度将是政策发力的关键点。因此，建议采取区间内高位反套策略，反套区间可设定在-130~0元/吨，并可根据近年来价格波动区间适当放宽至-150~0元/吨。但需注意基本面和宏观经济形势的变化，适时调整策略。

（作者单位：中原期货；文章来源：期货日报）