AI导读：

四季度铁矿石市场迎来显著补库需求，原料需求进入消费旺季。综合冬季补库与估值因素，铁矿01合约合理运行区间约为100-110美元/吨。国内需求回暖，铁矿消费同比转增，供需紧平衡状态下市场阶段性维持稳定。

　　策略摘要

　　四季度，铁矿石市场迎来显著的补库需求，原料需求进入消费旺季。据历史数据，按照过去几年补库均值计算，市场尚有920万吨的补库空间；而若以2022年的补库高点10,372万吨为参照，则还需补充940万吨库存。综合冬季补库与估值因素，铁矿01合约的合理运行区间预计约为100-110美元/吨，而05合约则需更多考虑补库及明年一季度钢材消费情况，波动预计较大。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　海外粗钢需求创新高，中国钢材出口维持高位。华泰期货研究院数据显示，2024年1-10月，海外粗钢产量累计同比增长0.1%，消费同比增长2.90%，其中10月份消费创历史新高；同期，中国钢材出口折粗钢累计净出口同比增长30.4%。此外，海外全铁产量及铁矿石消费亦呈现增长态势。

　　国内需求回暖，铁矿消费同比转增。2024年1-11月，国内粗钢产量同比下降1.0%，但11月份产量同比转正；消费方面，尽管整体同比下降3.2%，但11月份降幅明显收窄，显示宏观政策刺激效果。生铁产量同比下降1.3%，但11月份铁矿消费增速转正，显示出国内铁矿市场的复苏迹象。

　　供需紧平衡，铁矿市场阶段性维持稳定。发运数据显示，全球铁矿石发运量同比增加，但澳洲发运量有所下降，巴西及非主流发运量增加。近期需关注降雨对供应的影响。随着国内宏观政策出台，粗钢需求改善，钢铁冶炼行业复苏迹象明显，铁水产量自8月以来首次恢复正增长。同时，铁矿石供应减少，总库存及“铁元素”库存均呈减少趋势，市场供需处于紧平衡状态。

　　原料面临冬季补库，铁矿短期偏强运行。四季度，铁矿石市场迎来显著补库需求，过去几年平均补库幅度为1,668万吨。今年，钢厂权益矿库存已增加至9,432万吨，但仍有补库空间。观察历史走势，钢厂补库活动积极推动了铁矿石价格上涨。今年铁矿石供需格局向宽松转变，港口库存偏高，但估值相对中性。综合考虑冬季补库及估值因素，铁矿01合约运行区间合理预期为100-110美元/吨。

　　■ 策略

　　冬季钢厂补库下，铁矿价格表现相对强势。

　　■ 风险

　　需关注钢厂利润、海外发运情况、宏观经济环境以及国内消费超预期等风险因素。

（文章来源：华泰期货，图片来源于网络）