在市场聚焦成本时，中信建投期货年度策略强调，需明确供给端矛盾是否为主导，供给过剩或致市场跌破成本。截至12月17日午后，生猪期货2503合约价格为12.88元/公斤，已跌破多家养殖企业成本线。

以牧原股份为例，其目标成本为13元/公斤，而成本超过14元/公斤的企业众多。生猪养殖业面临弱现实与弱预期，明年经营形势仍严峻。期货机构预测，明年生猪现货价格波动幅度或收窄，主要在13-16元/公斤区间波动，远低于今年。

这背后是养殖产能恢复、规模化养殖占比快速提升，部分头部企业生猪出栏占比已达全国10%左右，行业逐步进入成熟期。生猪养殖业步入“微利时代”，难以维持高利润率。

2024年猪价呈倒“V”走势，年初低点为13.7元/公斤，8月中旬高点为20.9元/公斤。五矿期货农产品研究员王俊指出，9月前猪价走高，因供应减量、压栏和二育助推；9月后供应恢复，价格回落。这一走势决定了生猪养殖企业经营趋势，即一季度亏损、二季度持平、三季度盈利。

牧原股份前三季度单季净利润分别为-23.4亿元、32.1亿元和96.5亿元。四季度盈利情况基本确定，牧原股份四季度盈利为3.12-3.87元/公斤，低于三季度，但高于二季度。盈利驱动逻辑包括猪价上涨和养殖企业生产效率提升、饲料价格下跌。

牧原股份生猪养殖平均完全成本从15.8元/公斤降至13.1元/公斤，降本带来1.5元/公斤以上利润增量。其他企业如温氏股份、新希望也受益于饲料价格下跌。然而，“猪价涨、成本降”的运行特点将弱化，期货合约价格显示现阶段无上市猪企能盈利，降本空间可能减小。

展望2025年，规模化、成熟期与低利润率是关键词。期货机构预计，2025年猪价波动区间将进一步下降。中信建投期货预计现货价格主要在13-15元/公斤区间波动，整体价格中枢下移。大地期货也指出，猪价重心下移，全年波动收窄。

猪价预期波动区间收窄，养殖环节赚取超额利润机会减少。同时，散户养殖退出、规模化养殖提升。中信建投期货指出，我国生猪产业发展现状与20世纪90年代美国相近，产能迅速集中于行业领先者。头部上市公司出栏量大幅增长，但行业向头部集中趋势未结束。

与欧美相比，我国每头母猪每年提供的断奶仔猪数（PSY）指标差距缩小，行业正迈向更成熟阶段。五矿期货指出，生产效率提高、市场信息传递充分，导致周期迭代加速，行业竞争加剧。行业整体利润率可能持续收窄，部分头部企业预判行业将进入“微利时代”。

在此背景下，中小型养殖企业若具备成本优势和扩产规划，可能受到规模提升带动。近期，多家生猪养殖类上市公司重启再融资，谋求扩产。

（图片及文章来源：21世纪经济报道）