AI导读：

东吴证券发布2025年工业金属年度策略报告，指出氧化铝价格上涨导致电解铝产业利润转移，预计2025年产业链利润将重回电解铝端，电解铝产能接近红线，新需求主导市场，铝价有望下半年企稳上行。


财中社12月17日电东吴证券最新发布的2025年工业金属年度策略报告指出，氧化铝价格的上行成为2024年全年投资逻辑的主导因素，而展望2025年，产业链利润有望重新回归电解铝端。由于国产矿停产以及海外矿发运受阻，氧化铝价格在2024年内大幅上涨超过90%，导致电解铝产业端利润从冶炼端向上游氧化铝转移。因此，2024年的投资逻辑主要围绕拥有铝土矿供应和氧化铝产能的铝企展开。

报告进一步分析，国内电解铝产能已接近政策设定的红线。截至2024年11月，中国电解铝建成产能为4776.90万吨，实际开工产能为4368.80万吨，已逼近产能上限。预计2025年全年国内可投新增产能仅为45万吨，包括中铝青海的10万吨和霍煤的35万吨。与此同时，海外电解铝产能在基准情境下预计增加82万吨，同比增长2.3%，但受制于能源价格。

在需求方面，电解铝的下游需求结构已发生显著变化。传统房地产行业对铝的需求逐渐减弱，而以光伏和新能源汽车为代表的新需求已成为主导。预计地产用铝占比将从2021年的29%下降至2025年的21%，而交通运输和电力行业对铝的需求比例则分别提升至25%和24%，均已超过地产。在新需求稳定增长的高基数下，未来铝的周期性波动预计将逐渐减弱。整体而言，国内电解铝在2025年将呈现供不应求的局面，预计供需缺口为26万吨。

此外，铝价受到成本端的影响，有望在2025年下半年企稳上行。报告预测，沪铝价格将在上半年维持在19000-20500元/吨的区间震荡，并在下半年企稳上行，预计价格区间为20000-21000元/吨。这一预测为投资者提供了重要的参考依据。

（文章来源：财中社，图片来源于网络）