自9月中旬以来，氧化铝期货价格呈现迅猛上涨态势，不断刷新历史新高。本周一，主力合约价格飙升至5055元/吨的高点。尽管周内受到新装置投产消息的影响，价格有所回调，但周五再次强力反弹，年内涨幅已逼近50%。

针对氧化铝价格的显著上涨，海通期货有色研究员胡畔指出，9月以来，供应端持续偏紧，氧化铝产能释放有限，而需求端则稳中有增。国内外现货市场的偏紧状况导致价格大幅上涨，进而推升了氧化铝价格的持续走强。此外，节后海外阿联酋环球铝业旗下几内亚氧化铝公司（GAC）的铝土矿出口暂停，这一消息进一步加剧了市场的紧张情绪，资金也在此背景下助推了价格上涨。

国信期货首席有色分析师顾冯达表示，业内对于产业中期的供需调整存在较大分歧。短期内，考虑到国内外宏观及产业因素的共同作用，氧化铝供需偏紧的格局在11月上旬难以得到根本性扭转。近月合约因此仍具备维持强势的条件。然而，远期供应能力的释放给市场带来了一定的看空预期。由于产能释放节奏的不确定性，市场对供需偏紧转向平衡的时点存在明显分歧。

从海外氧化铝价格走势来看，当前海外氧化铝现货成交价格连创新高。截至10月底，氧化铝现货成交价格已突破730美元/吨，10月份涨幅高达32.27%。相比之下，国内氧化铝现货均价虽然也持续上涨，但月内涨幅仅为19.75%，远低于海外涨幅。这导致氧化铝出口利润不断扩大，出口意愿提高，进一步加剧了国内供应压力，从而助力抬升了国产氧化铝的底部价格。

胡畔认为，当前氧化铝的供需仍维持偏紧状态。国内矿山复产进展缓慢，几内亚矿端扰动亦未有定论。后续若航道使用费问题得到解决，进口成本或有所抬升。矿端约束对氧化铝的支撑作用依然存在。

今年以来，受矿山供应和行业检修等因素影响，氧化铝自身产能整体恢复缓慢。9月份产量有所下降。据SMM数据，9月国内氧化铝产量为687.4万吨，环比减少1.81%，同比增加2.58%。1-9月累计产量为6086万吨，同比增长3.66%。高频数据显示，本周周度开工率较前值下降1.99%至81.82%，运行产能约为8312.9万吨。这主要受采暖季多地发布重污染天气预警影响，部分氧化铝厂焙烧受限。此外，贵州地区某氧化铝厂因煤气炉故障停炉一台，影响产能50万吨/年，预计持续时间约一周。

顾冯达介绍，从国内市场来看，截至10月31日，全国氧化铝周度开工率为81.82%，较前一周下跌近2%。考虑到四季度氧化铝可能因大气污染预警而出现集中产能设备检修，这将对氧化铝产量造成明显的阶段性影响。据阿拉丁调研，受大气污染预警影响，京津冀周边地区多家氧化铝企业继续压减焙烧炉产量，初步估算日焙烧产量影响7000吨以上。这将加剧我国北方地区氧化铝企业停减产带来的现货市场供需错配问题。截至11月1日，我国氧化铝现货价格持续上行至5109元/吨，当前氧化铝供应的脆弱性仍较为突出。

今年海外氧化铝产能扰动不断，而需求稳中有增且具有韧性。据SMM数据，2024年9月国内电解铝产量为358.19万吨，同比增长1.58%；1-9月电解铝累计产量为3219万吨，同比增长4.61%。10月以来，运行产能稳中有增。贵州、四川地区前期技改项目持续复产，同时信发新疆准东年产55万吨电解铝项目也通电焙烧。此外，云南地区水电蓄能充沛，云南电网今冬明春或不会对电解铝企业采取限电措施，前期限产预期基本落空。预计10月底国内电解铝运行产能达4363万吨，氧化铝需求端处于高位且具有刚性。整体上看，矿端的约束以及需求端的增量导致了供需矛盾进一步加剧，成为氧化铝价格强势的核心驱动因素。

顾冯达还指出，从氧化铝整体需求刚性来看，今年四季度我国云南电解铝减产可能性较小。这意味着未来两个月电解铝产能运行率或仍将稳定维持在高位。随着部分电解铝项目技改、置换产能的复产，电解铝运行率有望进一步提升，从而带来新增氧化铝需求量。此外，近阶段我国电解铝厂的氧化铝原料库存依旧偏低，且未来面临冬季以及春节假期，存在潜在的补库备货需求，这将拉动氧化铝需求的边际增量走高。

产业企业方面透露，10月以来氧化铝价格持续上涨带动电解铝冶炼成本抬升。截至10月底，我国电解铝行业平均成本上涨至19000元/吨附近，较9月份上涨近1000元/吨，行业平均利润收窄至2000元/吨以内。部分地区铝厂已经出现亏损生产的状况。若氧化铝价格进一步上涨，不排除未来我国个别地区铝厂通过提前检修停产或延期复产等方式来减轻生产亏损的威胁。

对于后市展望，顾冯达认为，短期内国内外氧化铝供需偏紧的现状难以扭转。而中长期供应增量预期或逐渐影响到现货长单谈判以及市场资金的选择。近期交易所系列监管措施出台后，期价的上方空间也有所限制。在多空因素交织下，短期氧化铝期货近强远弱的格局较为明确。中长期来看，或呈现高位震荡运行的态势，尝试实现供需再平衡。

胡畔同样认为，当前矿端限制和产能扰动仍在持续，而需求稳中有增且具有韧性。叠加出口窗口的打开，现货市场延续偏紧态势，对近月价格仍有较强支撑。强现实逻辑未有改变，近月及主力合约逐步企稳向上修复基差。然而，多空博弈加剧且干预措施出台，建议投资者以观望为主。在远月投产预期下，价格仍有走弱压力。近强远弱格局未改，但采暖季扰动和需求稳定使得供需拐点可能延后至年底或明年初。

面对近期的价格上涨，行业人士呼吁投资者应客观理性看待市场价格波动潜在风险。产业机构及投资者应合理利用期货市场价格发现和套期保值功能，对氧化铝市场波动做好风险管理。切勿盲目追涨杀跌，而应理性看待氧化铝市场短期风险和基本面调整后供需长期回归平衡的大趋势。

（文章来源：期货日报，图片信息保持不变）