油脂：★☆☆（驱动不强宽幅震荡）

　　近期，BMD毛棕榈油期货盘面呈现冲高回落态势，7月合约微涨0.12%，报收4012林吉特/吨。从基本面来看，3月马来西亚棕榈油库存虽维持在低位，但标志着库存止跌回升的拐点已经出现。国际棕榈油价格下跌，印度进口利润改善，采购积极性增强。中期来看，随着增产季的到来，产地供需预计将双双增加，库存也将逐步上升。隔夜，CBOT大豆及豆粕价格走弱，豆油走势相对平稳，或因感恩节前资金调仓及中美谈判预期。中美贸易冲突背景下，中国对巴西大豆的采购预计将持续积极，巴西大豆价格可能在季度中后期走强。美豆已进入本年度销售末期，4-9月是中国对巴西大豆的采购及到港高峰期，而中国对美豆的加税期几乎没有商业性采购及到港。目前，美豆新作开始播种，市场关注播种进度及天气情况。国内方面，昨日国内油脂市场偏强运行，或受商品整体走势带动。基本面显示，短期内国内棕榈油库存仍趋下降，但豆棕价差持续大幅倒挂，国内需求以刚需为主，供需紧张程度一般。中期来看，随着国际产量增加、库存回升，价格可能进一步下跌，为中国提供采购机会。国内进口巴西大豆短期到港量增加，季节性到港高峰开启，中期国内豆油库存预计将止跌回升。国内进口菜油基本面预期近期较弱，远期较强。因担心反倾销风险，国内油厂不敢新增菜籽采购。操作上，棕榈油建议波段偏空操作，菜油及豆油暂时观望，豆棕、菜棕2509价差中期预计走强。

　　纸浆：★☆☆（宏观情绪为主)

　　昨日，受中美贸易关系影响，市场对需求萎缩和经济衰退的担忧加剧，商品整体有所回落，纸浆期货跟随下跌。美国是我国漂针浆主要进口国之一，国内反制措施可能导致进口成本增加，为纸浆盘面提供一定支撑。然而，当前港口库存去化较慢，周环比去库0.8万吨，高位库存压力依然存在。作为主要交割品牌的俄针浆供应相对宽松，需求整体疲软，终端价格限制了浆价上行空间。目前，纸浆市场利多驱动有限，宏观政策成为核心逻辑。特朗普政策反复，市场虽逐步脱敏，但进入拉扯阶段意味着需求受到的实质影响在扩大。后续进展值得关注，预计纸浆市场短期内将以震荡运行为主。

　　豆粕：★☆☆；（高位震荡）

　　隔夜，美豆7月合约收跌0.24%，报收1046.75美分/蒲式耳，因长周末前多头获利平仓。交易商仍在等待中美可能举行贸易谈判的消息，此举可能重启美国对华大豆出口。然而，分析师指出，贸易战的大部分影响已反映在价格中，市场注意力转向其他方面。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2025年4月10日当周，2024/25年度美国大豆净销售量为554,800吨，显著高于上周及四周均值。巴西植物油行业协会（ABIOVE）预测2024/25年度巴西大豆产量为1.696亿吨，略低于3月份预测，但仍创历史新高。出口预测上调至创纪录的1.085亿吨。外盘基本面缺乏热点，市场继续关注贸易战预期变化，美豆盘面难以摆脱震荡局面。巴西大豆贴水频繁震荡运行，报价随形势变化而变化。国内豆粕库存在开机率不足3成的背景下大幅回落，饲企库存天数继续回落。连豆粕盘面高位震荡时间较长，反映中美贸易战风险。但近期国内现货端压力骤减，使得近月盘面强于远月。特朗普政策表态不时出现，市场已逐渐习惯预期之外的情况，不愿过度反应或押注。连粕高位震荡局面反映市场分歧加大。建议不要过分看多，已有多单逢高离场，等待下次进场机会。

　　生猪：★☆☆；（震荡偏空）

　　近期生猪期货市场呈现近弱远强格局，主力合约换月过程中，多头移仓推升远月合约。从贸易战角度来看，远期饲料原料涨价预期以及其他肉类进口受限可能增加国内猪肉需求预期，亦利多远月合约。目前生猪09合约价格基本与现货平水，给出套保盘入场机会，但恐有回调压力。中长线来看，根据仔猪出生数据，3月份新出生仔猪数环比继续攀升，对应今年前三季度育肥猪出栏压力较大。且上半年为需求淡季，生猪价格中长线仍是下行趋势。盘面可持续关注反弹布局空单机会。关注后续标肥价差走势以及现货端二育及压栏节奏变化。

　　白糖：★☆☆（关注原糖支撑效果）

　　国际方面，隔夜国际原糖期货主力合约收十字星，市场关注其短期支撑效果。近期国际原糖期货主力合约连续下探，触及需求国买船心理价格预期。基本面来看，巴西新旧榨季交替过程中，市场关注巴西新季产量和库存数据的交易情况。印度减产问题对糖价的支撑力度一般，泰国按照预期增产，更多关注其出口方面。国内方面，国内自产糖收榨接近尾声，工业库存拐点将至。但本榨季国内库存量尚可，可用于国内消费至7-8月。国内中短期食糖供需仍显宽松。接下来市场将重点关注加工糖和糖浆预拌粉进口政策。若持续限制替代品进口，后期国内进口糖压力较大。考虑到产业资金力量庞大且糖价已处于高位，短期有回调需求。考虑到进口需求后移及内外套利影响，国内郑糖中短期存在继续冲高可能。上方关注加工糖厂买船预期，下方支撑来自进口糖浆成本。增产周期内，国际国内糖价均维持长线逢高沽空逻辑。

　　棉花：★☆☆（仍以宏观逻辑为主）

　　昨日，受中美贸易关系影响，商品市场整体有所回落。棉价跟随下跌。当前市场交易逻辑仍以关税扰动为主。基本面来看，国内外新棉开始播种，国内面积小增，美国面积减少预期。旧作库存去化较快，从往年最高降至近年最低。下游需求受特朗普关税影响转弱，外单流失，美国订单取消增多。变量暂时有限。当前政策不确定性较高且反复无常，但仍是交易主线。建议观望为主，关注中美相关政策。如若和谈无解，直接出口和转口贸易的缩量将导致棉花消费直接减少，棉价或进一步下挫。

（文章来源：新湖期货）