AI导读：

自2024年年底以来，猪价对养殖利润的传导显现滞后，市场预期转向供过于求。生猪期货价格或近弱远强，关注供需平衡变化与反套策略，以及养殖利润的影响。

自2024年年底以来，猪价对养殖利润的传导显现滞后现象，结合生猪期限结构分析，当前市场预期已转向供过于求。在此情境下，我们认为，在养殖利润亏损触发产能出清前，生猪期货价格或将维持近弱远强的格局。

期限结构映射市场预期变化

期限结构不仅提供方向性指引，还能通过其变化验证预期的兑现。当市场预期供需延续时，期限结构成为指引。Contango结构下，近月合约价格低于远月，通常意味着供过于求，适合做空或反套策略。Back结构则相反，近月高于远月，表明供不应求，适合做多或正套。但需注意，市场供需预期变化时，期限结构也会调整。

逻辑上，价格反转时，市场供需倾斜变化，期限结构从Contango转向Back，或从Back转向Contango。数据上，2024年生猪期限结构演变符合逻辑推演，从Contango转向Back再转向Contango，反映供需变化。

供需平衡即将被打破

当前生猪期限结构处于Contango状态，显示供需平衡或供过于求，与我们基于生猪基本面周期分析的结论相符。生猪基本面周期分为景气、压力、出清、回暖四阶段。当前，生猪周期已运行至景气与压力边界。

为明确位置，我们采用价格与利润动态相关系数构建指标。数据显示，景气期前半段价格与利润相关性下降，后半段回升，呈V形。2024年猪价与利润相关性先抑后扬，类似2015-2016年景气期。未来路径可能是：产能扩张—价格下跌—利润亏损—产能收缩—价格上涨。供需紧平衡或将打破。

投资策略建议

生猪期货自2021年上市，受季节性影响，上半年近月合约弱于远月。下半年节日多、天气冷等因素提振需求，供给受生理特征影响。总体来看，近月弱于远月，价差偏高，反套逻辑有望延续。

基于基本面周期，2025年生猪价格整体偏弱，但有机会反弹。可反弹做空淡季合约，如5月合约。考虑市场预期供过于求，期限结构Contango，可考虑5-9、5-11反套策略。

养猪行业经历2024年高利润后，未来或面临供给增加、利润下滑压力。可考虑空养殖利润策略，如多5月玉米、豆粕合约，空5月生猪合约。（作者单位：正信期货）

（文章来源：期货日报）

关键词：生猪期货、供需平衡、反套策略、养殖利润