AI导读：

PVC期货自2022年四季度起价格中枢单边下移，2025年维持低位运行。市场对PVC供需过剩问题有一致性预期，且难见有效化解契机。需求端疲软，出口受限，价格承压明显，走势偏弱。

　　PVC期货供需矛盾显著

　　一方面，需求端持续疲软，难以形成正向驱动；另一方面，受关税、汇率及印度BIS政策与反倾销税等多重因素影响，出口增量受限，因此，PVC期货价格走势主要由供给端主导。

　　自2022年四季度以来，PVC期货价格中枢持续单边下移。进入2025年，PVC价格维持低位运行，整体波动区间收窄至5100~5300元/吨。这主要是由于市场对PVC供需过剩问题有一致性预期，且难见有效化解的契机。长期来看，市场对PVC价格上方空间持谨慎态度，行业面临较大压力。

　　图为PVC产能及产能增速（单位：万吨、%）

　　数据显示，截至2月27日，PVC社会库存及厂库合计总库存达到96万吨，同比下降9.7%，但仍处于近5年绝对高位水平。仓单方面，在3月集中注销前维持在10万张附近。

　　PVC当前供需矛盾的一个主要原因是产能再投放后的供需错配。在过去几年中，PVC产能经历了快速投放和供给侧改革两个阶段。近年来，尽管年产能增速有所放缓，但2025年待投产能仍高达190万吨，若全部落地，年产能增速将超6%。然而，需求端在地产持续走弱的影响下，终端订单萎靡，出口亦面临转弱压力。

　　随着价格的回落，PVC生产利润承压已成为常态。以山东外采电石单体法利润推算，当前单吨PVC生产利润在-750元/吨左右，乙烯法利润亦为负值。尽管氯碱一体化的产业链特点为行业提供了一定支撑，但长期来看，PVC行业仍面临持续亏损的困境。

　　图为PVC生产利润（单位：元/吨）

　　从PVC装置视角看，一体化企业的PVC产能体量规模普遍偏大，经济能力强。部分经济性差或老旧产能在亏损初期已逐步退出，企业多按节奏进行常规检修。

　　我们认为，PVC供需矛盾若无结构性改变，价格难以走出低谷。一方面，需求端难以形成正向驱动；另一方面，出口增量受限。乐观来看，PVC行业逐步出清低效能产能，可能带来类似于供给侧改革的效果，价格重心将逐步抬升。

　　图为PVC库存（单位：万吨）

　　图为地产数据（单位：%）

　　目前，PVC在供需矛盾下承压明显，价格走势偏弱。我们仍维持逢高偏空思路，但需关注地产周期变化对PVC估值的影响。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0019144）

（文章来源：期货日报）