油料：供应压力延后

　　【盘面回顾】外盘美豆油政策变动导致走弱，内盘因港口延迟清关消息，近月合约修复预期增强。

　　【供需分析】进口大豆方面，美豆盘面走弱，巴西贴水修复受限，阿根廷大豆销售进度加快报价走低，近月榨利仍存但远月榨利转负。5月到港量预计1300万吨，6月1150万吨，7月1150万吨，近月供应充裕，远月四季度买船缺口存在。国内豆粕方面，现实压力持续压制价格，华北地区现货难以企稳，华东地区豆粕库存高位压制基差报价，预计二季度内基差弱势。油厂豆粕库存虽处低位，但后续大豆到港量增加将提升库存，开机率修复预期下，豆粕价格上行压力较大。需求端短期内下游继续履行前期提货合同，对远月合同采购保持谨慎。

　　菜粕方面，华东区域通关问题影响油厂供应，现实库存压力偏高，库存去化缓慢。后续月均菜籽进口量约20万吨，市场对6月10日后进口菜系持谨慎态度，叠加中加菜籽关税未落地，远月供应不确定性大。

　　【后市展望】外盘缺乏利多驱动，关注生柴政策落地情况。内盘豆粕估值偏低，需关注现货情绪拐点，等待交易完毕后关注美豆种植波动带来的多头机会。

　　【策略观点】M91持有。

　　棉花：关注订单持续性

　　【期货动态】洲际交易所期棉下跌超0.5%，美元回升，美棉新年度签约量偏弱。隔夜郑棉小幅收涨。

　　【外棉信息】2025年4月，巴基斯坦纺织品服装出口额同比下降1.35%，环比下降14.64%。

　　【郑棉信息】新疆植棉面积增加，新棉生长情况良好，但六月初或出现降温天气。截至5月15日，我国棉花工商业库存共476.30万吨，去库速度较快。关税下调促进新增订单增加，下游信心回升，但仍需关注订单持续性。

　　【南华观点】中美关税超预期下调促进出口订单增加，棉价反弹，若后续订单持续性欠佳，反弹高度或受限。

　　白糖：震荡偏弱

　　【期货动态】国际ICE原糖期货下跌，受油价下滑影响。郑糖跟随原糖下跌，波动于5800一带。

　　【现货报价】南宁报价6170元/吨，昆明报价5950元/吨。

　　【市场信息】巴西5月前两周出口糖同比减少37%，中国4月成品糖产量同比下降2.1%。巴西港口等待装运食糖的船只数量减少。

　　【南华观点】短期郑糖价格跟随外盘震荡偏弱。

　　苹果：震荡偏弱

　　【期货动态】苹果期货跌幅较大。

　　【现货价格】新晚富士栖霞等地价格不同。

　　【现货动态】端午节备货提振有限，时令鲜果冲击需求，走货速度略慢。陕西剩余货源不多，山东受农忙影响包装现象不多。

　　【库存分析】截至5月21日，全国主产区苹果冷库库存量环比减少24.25万吨。

　　【南华观点】客商节前备货完成，震荡偏弱。

　　红枣：关注产区气温变化

　　【产区动态】南疆灰枣枣树进入花期，生长情况良好，关注产区天气变化。

　　【销区动态】端午临近，下游客商陆续备货，现货价格暂稳。

　　【库存动态】5月22日红枣期货仓单减少16张，截至5月15日物理库存环比增加。

　　【南华观点】产区天气无明显异动，销区供应充足，价格或维持低位震荡，关注产区天气。

（文章来源：南华期货）