自2月下旬以来，苯乙烯价格遭遇急速下跌，主力合约从近8700元／吨的高点大幅下滑至8000元／吨的支撑位，随后在8000~8200元／吨区间内窄幅震荡。在此期间，尽管苯乙烯供需格局预期向好，但现实端的改善较为有限，价格下跌的主要驱动力来自于成本坍塌，特别是原油在多重利空因素下暴跌，带动了芳烃产品集体下跌。

　　产业链库存即将去化

　　从供应端来看，根据计划表，苯乙烯检修损失量将逐步增加，预计4月达到峰值。当前苯乙烯开工率为75.7%，明显高于去年同期。若计划内检修如期进行，苯乙烯开工率将于3月底开始下滑，产量呈现缩减趋势。需求端方面，下游开工率进一步提升，已超出去年同期水平。具体来看，ABS、PS和EPS的最新开工率分别为74.4%、62.9%、62.3%，在政策持续提振下，下游产量有望实现增长。

　　未来，在供应缩减和需求增长的共同作用下，苯乙烯将进入集中去库存阶段。最新数据显示，工厂库存和港口库存分别为24.8万吨和21.2万吨，其中厂库明显偏高。

　　随着旺季的到来，下游开工率快速提升，预计库存流转速度也将加快。从基本面角度看，苯乙烯价格驱动向上，加之年初以来估值持续低位震荡，因此看好苯乙烯未来的估值表现，但修复高度可能受到相关产品的拖累。

　　警惕原料下行风险

　　原油在经历新一轮下跌后，短线进入盘整阶段，种种迹象表明利空可能尚未完全消化，油价仍存在下行的风险。一方面，地缘因素缓和以及主产国的表态均预示着原油供应将在今年大幅增长；另一方面，全球贸易摩擦和经济数据引发了市场对需求疲软的担忧。在供应增加和需求萎缩的双重压力下，原油及成品油价格表现不佳，且短期内难以看到企稳迹象。

　　纯苯方面，利空因素略大于利多。尽管3—4月是检修高峰期，但国内炼厂检修意愿明显弱于去年，因此纯苯开工率下滑有限。同时，海外炼厂降负情况也不明显，进口量有望维持在较高水平。此外，下游同期检修损失量将增加，但超预期的负反馈较难发生。结合下游隐性库存偏高的情况，纯苯环节可能进入缺乏驱动、略承压的阶段。

　　综合来看，中期苯乙烯供需格局将有所改善，计划检修装置数量较多，叠加终端有望继续受到政策提振，下游提负速度较快，产业自身驱动向上。然而，上行也面临较大阻力，一方面下游负荷基数低，待投产能大，自下而上的正反馈难以传导；另一方面成本驱动仍向下，无论是直接原料纯苯还是初始原料原油，均处于基本面趋弱阶段，并且油市还存在利空继续发酵的风险。目前单边操作难度较大，建议关注苯乙烯—纯苯价差扩大和正套机会。（作者单位：新湖期货）

（文章来源：期货日报）