自2月下旬以来，苯乙烯价格遭遇急速下跌，主力合约从接近8700元/吨的高点迅速滑落至8000元/吨的支撑位，并在8000~8200元/吨区间内窄幅震荡。尽管苯乙烯供需格局预期向好，但现实改善有限，价格下滑的主要驱动力在于成本塌陷，尤其是原油在多重利空因素下暴跌，带动了芳烃产品集体走低。

　　产业链库存逐步去化

　　在供应端，按照计划表，苯乙烯的检修损失量将逐渐增加，并在4月达到峰值。目前苯乙烯开工率高达75.7%，明显高于去年同期。若计划内检修如期进行，苯乙烯开工率预计将从3月底开始下滑，产量也将呈现缩减趋势。在需求端，下游开工率进一步提升，已超过去年同期水平，ABS、PS和EPS最新开工率分别为74.4%、62.9%、62.3%。在政策提振下，下游产量有望继续增长。

　　随着供应减少和需求增长，苯乙烯将进入集中去库存阶段。最新数据显示，工厂库存和港口库存分别为24.8万吨和21.2万吨，其中厂库明显偏高。旺季下游开工率的快速提升，预计将加快库存流转速度。从基本面来看，苯乙烯驱动向上，加之年初以来估值持续低位震荡，因此看好其未来估值表现，但修复高度可能受到相关品种的拖累。

　　警惕原料下行风险

　　原油在经历了新一轮下跌后，短线进入盘整阶段。种种迹象表明，利空因素或未完全消化，油价仍存在下行风险。一方面，地缘因素缓和及主产国表态均预示原油供应将大幅增长；另一方面，全球贸易摩擦和经济体数据引发市场对需求弱势的担忧。在供应增加和需求萎缩的双重压力下，原油及成品油价格表现不佳，且短期内难见企稳迹象。

　　纯苯方面，利空因素略大于利多。尽管3—4月是检修高峰期，但国内炼厂检修意愿弱于去年，因此纯苯开工率下滑有限。同时，海外炼厂降负情况也不明显，进口量有望维持高位。此外，下游同期检修损失量将增长，但超预期的负反馈较难发生。结合下游隐性库存偏高的情况，纯苯环节或进入缺乏驱动、承压的阶段。

　　综合来看，中期苯乙烯供需格局将有所改善，计划检修装置数量较多，终端有望继续受到政策提振，下游提负速度较快，产业自身驱动向上。然而，上行也面临不小阻力，一方面下游负荷基数低且待投产能大，自下而上的正反馈难以传导；另一方面成本驱动仍向下，不论是直接原料纯苯还是初始原料原油，均处于基本面趋弱阶段，且油市仍存在利空继续发酵的风险。目前单边操作难度较大，建议关注苯乙烯—纯苯价差做扩和正套机会。

（作者单位：新湖期货；文章来源：期货日报）