AI导读：

本周，受俄乌冲突缓和、宏观氛围转弱及全年需求偏弱影响，原油、沥青期价高位回落。供应端地炼沥青排产量环比小幅上升，但下游需求恢复缓慢，库存上升。同时，美国经济数据不佳，服务业活动意外收缩，消费者信心指数大幅下降。投资者需密切关注美俄及俄乌和谈进展。

　　本周，受俄乌冲突缓和、宏观氛围转弱及全年需求偏弱等多重因素影响，原油、沥青期价自高位回落。

　　燃料油作为地炼厂生产沥青的主要原料，去年10月拜登政府对俄罗斯、伊朗和委内瑞拉实施的新一轮制裁导致高硫燃油期价走强，进而推高了沥青期价。然而，随着特朗普重新就任美国总统，俄乌冲突缓和的预期逐渐变为现实，市场开始交易美国可能逐步解除对俄罗斯的制裁，这一预期驱动了原油和沥青期价的回落。

　　在供应端，3月地炼沥青排产量环比小幅上升。据市场调查数据显示，2025年3月国内沥青地炼排产量为134.6万吨，环比增加14.9万吨，增幅达12.5%。此外，截至2月19日当周，中国沥青炼厂的产能利用率达到26.4%，环比增长0.5个百分点。同期，沥青周产量录得45.9万吨，环比增长1.8%。从区域分布看，西南地区产能利用率居全国之首，而东北地区相对较低。这主要受燃料油抵扣比例下降影响，导致以加工燃料油为主的炼厂生产成本大幅提升。

　　库存方面，最新数据显示，截至2月24日当周，国内沥青社会库存总量为144.6万吨，环比上升3.7%。华东地区社会库存增长显著，主要因下游需求恢复缓慢，同时部分进口货源持续到港入库，推高了社会库存水平。同期，国内54家沥青样本企业的厂库库存总量为85.2万吨，环比增加1.2%。

　　宏观经济方面，2月美国服务业PMI初值报49.7，低于荣枯线，且显著低于预期的53，显示服务业活动意外收缩，拖累美国需求预期。此外，美国世界大型企业研究会发布数据显示，2月消费者信心指数为98.3，较1月的105.3显著下降。该指数已连续3个月走低，降至80之下通常是经济衰退的信号。

　　整体来看，当前地炼厂开工率处于低位，沥青价格依然较高，成品油走势偏弱。螺纹钢-沥青价差高位意味着沥青基建估值偏高，后期需原油和螺纹钢同步上涨，沥青才可能进一步走强。

　　建议投资者密切关注美俄及俄乌和谈的进展。若俄乌达成和平协议，预计美国公司可能在俄罗斯开展业务，俄罗斯原油产量有望增长。同时，需关注伊拉克库尔德地区石油出口情况，若恢复出口，伊拉克原油出口量将增加，原油对沥青的成本支撑将减弱。（作者单位：中信期货）

（文章来源：期货日报）