昨日，菜粕期货经历震荡后再度大幅下跌，截至收盘，2505合约价格已跌至2520元/吨，较3月初的高点下滑了8%。这一跌幅引发了市场的广泛关注。

菜粕期货的走弱与其自身的供需状况密切相关。中州期货农产品分析师吴晓杰指出，尽管政策因素限制了后续国内商业菜粕的供应，但目前国内的菜粕库存量却异常庞大，处于历史同期的高位。与此同时，由于水产消费尚未进入旺季，加之价差不具优势，需求处于低位，这无疑对近端期货和现货价格形成了压制。

中辉期货油脂油料分析师贾晖认为，菜粕再次大幅下跌的直接导火索是美豆种植面积及季度库存数据利多预期的落空。在豆粕端利多预期落空后，菜粕开始围绕自身基本面出现破位下跌。

浙商期货油脂油料分析师王璐也表示，二季度进口大豆到港预期充足，国内粕类供需格局趋于宽松，这在一定程度上对菜粕期货2505合约及现货的表现构成了压制。然而，值得注意的是，菜粕期货2509合约却受到了新年度菜籽种植面积收紧以及政策端支撑的影响，走势相对偏强。

蛋白粕市场目前呈现出弱现实强预期的格局。作为植物蛋白定价主体，豆粕期货2505合约在过去的一个月中也下跌超过了200元/吨。这主要归因于国内蛋白市场消费情绪不佳，导致在低压榨的时间窗口内库存快速累积，现货价格和基差迅速下跌。豆粕期货的弱势通过品种间价差传导至菜粕期货，使得菜粕期货2505合约也受到了拖累。

自3月20日中国对加拿大菜粕加征100%关税的政策正式落地后，政策端的利多逐渐被市场消化，菜粕期货盘面也进入了震荡走势。据贾晖介绍，3月份由于中国对加菜粕菜油加征关税，加拿大菜籽进口盘面榨利和现货榨利达到了2024年以来的最高水平。尽管近期有所回落，但依然保持在较高水平。

市场人士认为，后期市场的关注焦点将集中在新季菜籽基本面预期的变化以及国际菜籽贸易政策的博弈情况。王璐表示，欧盟菜籽即将进入关键生长期，而加拿大的菜籽种植面积仍存在较大不确定性。在国内方面，尽管当前进口菜籽榨利良好，但受进口政策不确定性的影响，二季度国内菜籽买船相对谨慎。

展望后市，王璐认为，中加及美加关税政策对国际菜籽贸易的扰动依然存在。而新季加菜籽种植预期的收缩将对国际菜籽价格底部形成支撑。在国内方面，受政策端影响，菜粕基本面或逐步转向紧平衡。随着下游养殖需求季节性改善，菜粕库存有望在二季度持续去化，2509合约下方支撑较强。

贾晖提醒，5月国内将迎来新菜籽收获上市阶段。在相对充足的库存以及未来短期供应增加的预期下，若大豆端无明显利多驱动，菜粕可能会继续下跌。投资者应持续关注主产区种植天气以及加拿大新季菜籽种植面积的情况。

吴晓杰表示，从中长期来看，在后续菜粕进口渠道明确前，国内供应量始终受限。因此，远月合约价格仍具有较大的上涨弹性，适合作为多配品种。然而，他也指出，后续需关注相关政策的变化，这是目前菜系品种持仓的主要风险。若增加菜籽或菜粕进口渠道，国内远月供应不足的预期将被打破。

（文章来源：期货日报）