AI导读：

上周六，我国对进口加拿大菜粕、菜油加征100%关税，市场反应强烈。本周一菜粕涨停，但加拿大菜籽反倾销事件悬而未决，中加关系恶化，进口前景不明。同时，USDA报告对大豆市场进行调整，巴西大豆收获加快，贴水下跌。国内豆粕现货基差收敛，进口菜粕来源面临调整。

上周六，我国突然声明对进口加拿大菜粕、菜油加征100%关税，这一事件出乎意料，导致本周一菜粕市场涨停，为进口菜籽榨利带来了丰厚回报。然而，加拿大菜籽反倾销事件尚未解决，中加关系持续恶化，使得油菜籽进口前景充满不确定性。近期有传闻称，中国将对进口加拿大菜籽加征25%关税，自3月20日起生效，且南方某油厂菜籽遭遇洗船、通关受阻等问题。可以预见的是，远月的菜籽、菜粕供应将更加紧张，国内3月至5月菜籽进口预估分别下降，累计同比降幅显著。面对加征100%关税的重大事件，市场反应却出现反套现象，引发了投资者的疑惑。

笔者认为，本次事件更多地反映了豆菜粕价差缩小的预期。一个关键因素在于菜粕的需求问题，因为在猪、肉禽等饲料中，菜粕并非必需品，这也是菜粕难以主导市场行情的原因。若豆菜粕价差平水甚至倒挂，饲料替代中将减少菜粕的使用。目前看来，预计菜粕盘面将比豆粕更为坚挺，因为前者的供应预期减少，而后者则处于近强远弱的阶段。

一、3月USDA报告大豆调整项解析

3月USDA报告对2023/2024季美豆的压榨进行了下调，留种及损耗上调，期末库存维持不变。同时，对2024/2025年度未进行调整，维持库存不变，库消比同比更加宽松。巴西方面，库消比也同比更加宽松。而阿根廷则上调了国内压榨量，导致期末库存下调，库消比同比更为紧张。

二、巴西大豆收获加速，贴水下跌

受菜粕涨停带动，豆粕短暂上涨后回吐涨幅。近期国内进口大豆采购减少，主要船期集中在未来几个月。当前对3-5月到港大豆数量的预估有所下降。巴西大豆收获进度加快，卖压逐步兑现，尽管销售良好及运费因素对贴水有所支撑。

数据来源：Conab，紫金天风期货研究所

据CHS数据，2024/2025年度巴西大豆卖货进度较快。内陆运费、海运费依然坚挺。巴西收获进度加快，卖压兑现。今年年初至今，巴西国内大豆压榨利润下滑。

本周以来，国内区域豆粕现货基差不断收敛，近强远的格局正在弱化。

三、进口菜粕来源分析

目前国内菜粕报价多停报，部分印度菜粕报价出现。根据USDA数据，我国油菜籽产量预计满足国内消费，但仍需进口菜籽、菜粕及菜油补充。进口加拿大菜粕占比显著，但受到关税影响，未来进口来源将面临调整。

（文章来源：期货日报）