AI导读：

花生期货自年初以来两轮上涨，表面原因是油厂提价，实质是定价逻辑转变。花生与花生油价格相关性下滑，与花生粕相关性上升。豆粕短缺引发花生粕价格上涨，油厂利润好转。但供应短缺有望缓解，花生期货价格强势可持续性不强。未来花生价格或面临拐点，种植面积预计增加。

花生期货自今年年初以来出现了两轮显著上涨，特别是近期的上涨行情备受瞩目。此番上涨，表面上看是油厂提价收购提振了市场采购情绪，但实质上反映了花生定价逻辑的深刻转变。

根据历史行业经验，花生油在花生压榨企业的利润中贡献率高达80%，而花生粕仅占20%，花生价格的波动主要由花生油主导。然而，近年来国内外宏观环境的变化以及人口结构的转变，已悄然改变了花生的定价逻辑。

通过花生与油、粕的相关性测算，我们发现2022年是一个重要的“分水岭”。在2007至2021年间，花生与花生油价格的相关性高达91.63%，而与花生粕的价格相关性仅为30%。但自2022年以来，花生与花生油价格的相关性下降至57.26%，而与花生粕的价格相关性大幅上升至76.64%，至2024-2025年期间，此相关性更是达到了83.49%。这标志着花生的定价机制已正式发生变化。

这种变化主要源于宏观环境及人口结构的变化。一方面，消费降级导致高端食用油在竞争中处于劣势；另一方面，人口结构的变化使得油脂品类的消费重心转移。花生油长期需求下滑的趋势难以逆转，市场焦点因此转向花生粕。

当前花生价格的上涨主要由豆粕阶段性短缺引发，作为替代品，花生粕价格上涨，油厂利润好转，花生收购意愿增强。但豆粕短缺是阶段性的，随着储备大豆轮换及大豆到港量增加，供应短缺情况有望缓解。因此，花生期货价格的强势可持续性存疑，投资者可考虑做空策略。

从长期角度看，花生价格或面临拐点，但2025年基本面仍不乐观。南美大豆丰产，大豆及豆粕供应宽松，豆粕价格底部尚未确认。同时，花生种植面积因种植收益高于玉米而可能继续增加。除非发生极端天气或种植期严重干旱，否则缺乏推动行情上涨的动力。因此，新年度的花生价格可能继续下滑或维持底部震荡。

2025年中央一号文件明确提出“挖掘花生扩种潜力”。在当前经济环境下，大量务工人员返乡种地，农村劳动力增加，撂荒地和盐碱地具备扩种潜力。同时，部分区域通过轮作和套种增加花生种植面积。预计未来十年，我国花生种植面积将显著增长。

（作者单位：国联期货；文章来源：期货日报）