2月以后，甲醇主力合约呈现震荡运行态势。尽管伊朗甲醇装置持续停车，导致进口量大幅减少，但受华东MTO装置停车影响，港口库存非但未减少反而增加。整体市场矛盾并不尖锐。在基本面利好预期与宏观情绪波动的双重作用下，甲醇主力合约在2500-2600元/吨区间内震荡，上方2600元/吨整数关口承压，下方2500元/吨整数关口有所支撑。

图为甲醇港口总库存情况（单位：万吨）

高开工、高供应形成压力

2025年一季度，国内仅投产一套280万吨/年的宝丰新材料（二期）煤制甲醇装置，配套的100万吨/年MTO装置同步投产，实际可流通甲醇量为零。由于新装置运行不稳定，配套的MTO装置需持续外采甲醇。二季度预计投产三套甲醇装置，共计420万吨/年，均配备下游消耗装置。其中，宝丰三新材料（三期）100万吨/年MTO装置可能维持倒开车行为，新疆中泰和宁夏冠能所配套的BDO装置预计2025年年底投产。若顺利，二季度实际可流通甲醇增量预计约140万吨/年，考虑到煤头甲醇开工率，约增加126万吨产量。

据统计，2022年至2025年，甲醇春检规模逐年缩小，从1200万吨/年降至500万吨/年左右。这主要归因于甲醇生产利润高企。一方面，伊朗甲醇装置重启缓慢，2024年甲醇市场进口量低于预期，内地企业利润大幅修复，多套甲醇装置检修计划推迟，春检规模下降。另一方面，2025年伊朗甲醇装置回归延后，进口量持续减少，同样影响春检规模。

坑口煤价维持弱势，烯烃持续外采和低库存支撑内地甲醇价格。以完全成本计算，甲醇生产利润保持在500元/吨左右的高位。高利润影响部分企业的检修意愿，同时，装置连续运行后的风险因素也不容忽视。尤其是去年未进行“春检”和“秋检”的企业，其检修导致的产量损失更为确定。4月中旬前仍处于“春检”窗口期，预计煤头甲醇供应压力不大。但之后随着“春检”结束，二季度煤头开工将回升，且在高利润加持下基数较高。

进口增量逐渐显现

伊朗新产能释放后，发货量上限逐渐放开，稳居我国甲醇进口国首位。随着气温回升，伊朗多家甲醇装置相继重启，正式进入复工复产节奏。虽然较市场预期延后，但仍早于去年，利空影响逐步落地。考虑到船期因素，伊朗甲醇进口增量将在4月中下旬开始兑现。同时，甲醇进口利润大幅回升至盈亏平衡线以上，对进口带来利多影响。

前期，由于国内外价差长时间维持在运费之上，国内甲醇转出口量偏多。近期随着国内价格回升和国际价格回落，内外价差收窄，部分区域转出口已无利润，甲醇转出口贸易量将逐步下降。

下游生产利润不佳影响积极性

2025年上半年，暂无新增外采甲醇的MTO装置投产，主要以CTO一体化装置为主。宝丰新材料二期100万吨/年MTO装置年初投产，运行正常；三期预计一季度末二季度初投产，配套的甲醇装置已在试车。但由于新装置运行不稳定和MTO装置倒开车行为，会有部分外采甲醇需求。

上半年，传统下游新增投产主要集中于醋酸和MTBE，需关注醋酸年中投放对市场的利多影响。然而，从当前醋酸生产利润来看，如期投产的可能性存疑。BDO等新兴下游也受利润不佳影响，投产进度不及预期，部分装置推迟投产。预计二季度传统需求对甲醇新增消耗量约67万吨，新兴下游约70万吨，共计约137万吨。

传统下游“金三”旺季表现尚可，但随着加工利润被压缩，目前仅在盈亏平衡线附近震荡，“银四”旺季预期减弱。4月之后，随着梅雨高温天气来临，传统需求进入淡季，开工逐步回落。MTO装置亏损加剧，市场对MTO负反馈预期增强。多套MTO装置检修计划已确定，4月下旬开始面临开工下滑，需求大幅减少已成定局。

受阶段性进口缩量影响，港口库存预计4月中下旬前仍处于下降通道。但之后随着进口增量兑现和MTO装置检修带来需求减少，港口库存去化力度将收敛并逐步累积。此外，部分外轮卸货未计入主流库区，导致华东浮仓库存较高。在显性库存和非显性库存均高位的背景下，二季度中后期港口整体库存压力偏大，对价格极为不利。

成本端弱势难改

目前动力煤处于淡季初期，气温虽有波动，但电煤日耗下行趋势不变。电力终端燃料库存偏高，对现货煤采购意愿低。非电煤炭消费量稳中有升，但受价格持续下跌影响，企业采购谨慎，维持低库存策略，需求增量释放不及预期。在高库存、高产量的背景下，动力煤供需宽松，煤市承压，甲醇成本端弱势格局难改。

二季度，受“春检”影响，甲醇供应端预计先紧后松。4月中旬前，内地仍处于“春检”窗口期，MTO开工高位，传统需求旺季预期仍在，进口缩量叠加港口基差高位，2509合约有反弹动能。但之后，随着国内外甲醇装置全面重启，供应增加，港口库存累积，传统需求和MTO需求下行，成本端弱势，二季度逢反弹沽空甲醇2509合约更具性价比。

（文章来源：期货日报）