2025年，中国宏观经济在“扩内需、稳循环”与“内需主导型”增长双轮驱动下，棉花产业陷入政策预期升温与供需现实承压的矛盾中。宏观经济波动与纺织业深度调整，导致棉市库存累积与产能释放双向挤压，阶段性供给过剩格局加剧。套保盘及期现价差博弈进一步抑制棉价上行，市场正经历多空力量再平衡。

近期，国际棉花市场波动剧烈，ICE美棉期货经历大幅震荡。3月上旬，受中美关税、美元走强及库存压力影响，美棉期货跌至四年低位；随后因出口数据回暖及空头回补，郑棉在外盘带动下震荡上行，但受制于内外价差高企及下游旺季预期不足，反弹有限。

图为郑棉与ICE美棉主力合约走势

[关税政策影响显著]

美国对华加征关税，导致中国进口美棉成本大幅攀升，市场份额加速向巴西、澳大利亚转移。美棉出口持续低迷，出口数据长期低于历史同期。尽管东南亚纺织企业集中采购推动签约量回升，但纵向对比显示，当前年度美棉累计签约量仍大幅减少。

美棉产量扩张与出口疲软的反向走势，凸显全球棉花市场需求端持续萎靡。中国采购量的大幅萎缩是美棉出口疲软的核心因素。新兴纺织国家采购量增长难以填补中国采购缺口，中美贸易摩擦升级加剧了美棉出口的结构性失衡。

从国内看，棉花进口受配额管理制度调控，对美棉加征关税未压缩进口总量。巴西棉花产能释放，美棉已退出我国棉花进口来源国首位。贸易商通过多元化采购策略，实现替代性补充，我国棉花进口体系具备较强风险抵御能力。

[高库存压制棉价]

春节后，北半球新棉上市，全球棉花产业进入库存消化周期。美棉分级检验量已达较高水平，国内棉花公检量印证本年度产量创近10年新高的市场预期。国内商业库存仍处于历史高位，与下游需求复苏节奏错配，是郑棉反弹乏力的核心压制因素。

表为美棉出口状况年度对比

随着交易逻辑转向需求验证，棉花市场价格弹性或将增强。

图为全球、中国、美国棉花产量

[传统旺季市场表现平稳]

“扩大内需”政策密集落地，流动性宽松提振市场情绪。纺织行业正值传统旺季，生产端高负荷运转，销售端超季节性放量。市场结构性矛盾显现：中低支纱受益于内需回暖，高支纱需求受制于外贸订单疲软。多数企业对旺季延续性持审慎态度。

图为中国棉花销售进度

[北半球新棉种植启动]

美棉意向种植面积同比锐减，但USDA预测植棉面积及总产维持基准。中国植棉版图“西进东退”，新疆连续3年扩张，长江、黄河流域传统棉区持续萎缩。气候方面，美国主产区分化，中国新疆当前无极端天气，预计2025年度全国棉花产量仍处丰产区间。

宏观经济战略下，棉花产业面临特殊市场生态，供需错配特征显现。棉市正经历库存累积与产能释放的双向压力，阶段性供给过剩格局持续强化。新年度种植周期开启，北半球主产区天气对郑棉支撑效应显现，纺织企业原料补库节奏改善正在消化前期订单压力。郑棉关键支撑位及中长期价格中枢有望实现稳步上移，但上方空间需谨慎看待。

（文章来源：期货日报）