AI导读：

今年年初以来，国内棉花主力合约持续震荡走高。美棉下行空间受限，因全球供需平衡表微幅调整且美棉种植面积存缩减预期。国内棉花市场旺季预期乐观，供应压力有限，消费端成为市场关注焦点。预计国内棉价将继续维持多头趋势。

今年年初以来，国内棉花主力合约2505持续震荡走高，已逼近14000元／吨的高位。随着节后棉纺织企业复工复产的快速推进，棉花现货采购逐步启动，进一步推动棉价重心不断上移。

美棉下行空间受限

根据美国农业部2月供需报告，全球2024/2025年度供需平衡表微幅调增，整体库存消费比微幅上调0.40%。其中，中国产量调增符合预期，而美国、印度消费下调与巴基斯坦、孟加拉国及越南的上调相抵消。整体来看，美国农业部2月供需报告对棉花市场的利空影响有限。

对于2024/2025年度，美棉的产量、出口量及期初库存均未作调整。由于去年9-10月美棉部分主产区遭遇极端天气，产量上调空间有限。而据美国国家棉花总会，2025年美国意向植棉面积同比减少14.5%，显示新棉种植面积存在缩减预期。

此外，2024/2025年度印度、巴基斯坦、越南等国棉花进口需求或超预期。预计2025年上半年美国棉花签约出口量将加速增长。需求端表现良好，将限制美棉下行空间。

国内棉花市场旺季预期乐观

从供应端看，2024/2025年度国内棉花产量趋于明朗，市场已消化丰产预期。截至2月18日，新疆新棉检验量约630万吨，同比增加15%。机构预计棉花累计加工量略低于前期预估，供应压力有限。下游方面，美国对中国进口商品加征关税的影响已短期消化。

当前，市场对传统旺季“金三银四”抱有消费增长与价格上扬的预期。多数纺企、棉纱贸易商及织布厂纱线库存较低，中小型棉纺企业原材料库存也未达预期。一旦国内销售与出口订单回暖，这些企业将显著补充库存。数据显示，纯棉纱厂和全棉坯布负荷均有所提升，产成品库存明显去化，棉价下方支撑强劲。

综合来看，国内棉价利空交易充分，缺乏大幅下行空间。国际供应上调有限，且美棉种植面积预期缩减。需求端方面，印度、巴基斯坦、越南等国棉花进口需求增加，替代了中国对美国棉花的签约量。国内棉花市场关注点转向消费端，库存压力偏低，棉花、棉纱消费预期乐观。预计国内棉价将继续维持多头趋势。

（作者单位：广发期货；文章来源：期货日报）