12月4日，伦敦金属交易所（LME）铜价一举冲破11500美元/吨关口，创下历史新高。12月5日，伦敦铜价报11641.5美元/吨再创新高，今年年内累计上涨32.77%。

点燃这根导火索的，是瑞士大宗商品交易巨头Mercuria（摩科瑞）的一场4.6亿美元“豪赌”。12月2日，该公司从LME亚洲仓库一次性注销了超4万吨铜库存，直接导致交易所约24%的在册库存转入“待运”状态。

这场看似突发的“抢铜”风暴，实则是全球铜市深层裂变的冰山一角。从美国关税预期引发的跨大西洋套利，到AI算力基建与能源转型催生的长期焦虑，铜——这一被称为“新石油”的战略资源，正处于一场结构性供应危机。

英国伦敦铜期货（MCU3）价格2025年走势

风暴眼：贸易巨头

从亚洲仓库提走4万吨铜

近期，伦敦金属交易所核准仓库中的铜库存已处于历史低位。12月2日，瑞士能源贸易巨头Mercuria能源集团从LME位于亚洲的仓储点注销了超过4万吨的铜库存，货值高达4.6亿美元。

这一举动使得当日LME铜注销仓单总量飙升至56875吨，占交易所总库存的35%，其中仅Mercuria的操作就占了约24%。注销仓单意味着这些铜被标记为“提走待运”，不再计入可用库存。

这家总部位于日内瓦的公司是全球五大独立能源交易商之一，2022年总营收达1740亿美元。其金属业务负责人Kostas Bintas近期公开表示，当前市场正经历“极端”错位，并警告称：“如果继续这样下去，到2026年第一季度，世界其他地区可能会面临无铜可用的局面。”

对此，上海钢联铜事业部分析师俞灿向《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）指出，部分海外市场参与者认为未来铜会存在供应短缺或价格上涨的预期，所以选择提前锁定实物铜。

套利动机：

关税预期驱动铜流向美国

这股“抢铜”风暴的核心动力，源于美国关税预期下形成的跨市套利空间。尽管精炼铜在2025年8月生效的关税清单中获得临时豁免，但美国总统特朗普已承诺将在2026年重新推动相关关税计划。这一预期导致芝加哥商品交易所（CME）的美国铜期货价格持续大幅高于LME铜价。

资深金属分析师Andy Home指出，只要CME的溢价能覆盖运输成本，套利窗口就将持续敞开。目前，三个月远期合约的溢价约为每吨500美元，足以满足运输成本。

受此驱动，今年1月至8月，美国精炼铜进口量同比增长超过一倍，达到119万吨。纽约商品交易所的注册仓库库存也从年初的8.5万吨激增至近40万吨，占据全球交易所总库存的一半。与此同时，作为全球市场“蓄水池”的LME库存被迅速抽干，可用库存一度跌破10万吨的关键水平。为了抓住窗口期，包括Mercuria、托克（Trafigura）和嘉能可（Glencore）在内的贸易巨头们，正争相将全球各地的铜运往美国。

纽约铜和伦敦铜库存对比

对此，俞灿向每经记者解释称，美国基建投资增加使得铜需求增加，铜需求“虹吸效应”吸引全球精炼铜资源向美国集中。“另外，Comex-LME（纽约铜-伦敦铜）溢价持续存在，交易商通过将LME库存提货后运往美国获利。”

信达期货有色金属分析师吴坤金则指出，除了“虹吸效应”，还有两个原因：（1）明年全球精炼铜供应预期收紧，此时注销仓单以较低的成本获取了足够的电解铜资源；（2）临近年底部分贸易商存在长单交付需求，增加了从LME仓库的提取数量。

吴坤金进一步预测，未来如果对美国铜关税预期强化，COMEX铜溢价可能进一步走强，并可能刺激铜加速流向美国。这将引起美国以外的市场出现阶段性供应紧张。

长期引擎：“新石油”的崛起

除短期套利外，本轮铜价飙升更深层的支撑，来自于人工智能（AI）与全球能源转型所带来的结构性需求激增。高盛在今年9月的报告中明确指出：铜将成为“新石油”。

AI数据中心的爆发是核心驱动力之一。其内部的配电系统、变压器、冷却组件等设施都需消耗大量铜材。据矿业公司Grupo México的数据，每兆瓦AI数据中心的耗铜量在27至33吨之间，是传统数据中心的两倍多。

不过，俞灿告诉每经记者，AI数据中心对于铜需求更多的集中在更有附加价值的高端铜材，目前二三十万吨的需求量，难以造成铜短缺，但是未来可能会对铜带来新的增长点。