2025年3月，美联储FOMC会议决定维持联邦基金利率目标区间在4.25%~4.5%不变，并放缓缩表步伐，此举反映了其对经济不确定性的谨慎态度。这一政策信号与特朗普政府的系列政策，共同影响了原油市场的复杂逻辑框架，导致国际油价持续承压。

尽管美联储暂停加息本应缓解经济衰退担忧，但特朗普政府推动能源增产、加征关税及寻求弱美元等政策，导致原油市场供需失衡与政策矛盾加剧。美联储主席鲍威尔提及关税对通胀的影响，暗示特朗普的贸易政策可能延缓通胀回落，影响未来降息节奏。这种矛盾性政策环境加剧了市场对滞胀的担忧，削弱了原油市场的长期需求预期。

同时，美联储下调2025年GDP增速预期至1.7%，上调核心PCE通胀预期至2.8%，显示出对经济动能减弱的担忧。美国衰退预期加强抑制了原油消费，波罗的海干散货指数同比下跌超30%，航运活动疲软，印证需求疲弱。

特朗普政府的政策从供给端进一步施压原油市场。一方面，放松能源监管、开放阿拉斯加勘探等推动传统能源增产，试图压低油价控制通胀。摩根大通预测，若政策落地，美国石油日产量或增至300万桶，长期均衡油价或降至70美元/桶。当前WTI价格已跌破70美元/桶。另一方面，OPEC+计划增产，叠加非OPEC国家增产，全球供应过剩预期升温。

需求端依旧疲软。航煤与汽油消费旺季结束，原油进入库存累积周期。美国商业原油库存大幅增加，中国山东地炼开工率低迷，加剧全球需求前景悲观预期。特朗普加征关税政策虽旨在保护本土产业，但可能引发贸易伙伴报复，抑制全球经济增长。高盛下调2025年全球石油需求增长预期。

市场反应方面，布伦特原油价格中枢跌至70美元/桶附近，WTI原油触及65美元/桶，创2023年5月以来新低。尽管特朗普频繁释放关税政策信号，但市场反应平淡，表明供应过剩逻辑已被充分定价。CFTC数据显示，投机者净多头持仓规模创多年新低，反映出看涨情绪消退。机构投资者转向高股息能源股避险，但地缘政治风险仍可能引发原油反弹。

展望未来，原油市场核心矛盾在于政策预期与市场现实的博弈，主导价格波动。短期内，OPEC+增产、美国页岩油增量及需求疲软可能使布伦特原油测试65美元/桶支撑位，但上行风险来自地缘冲突或OPEC+意外减产。中长期来看，EIA预测2026年全球原油供应过剩扩大，美国产量或增至1370万桶/日，迫使OPEC+放弃挺价策略，长期油价中枢或下移至60美元/桶。总体上，油价重心下移趋势延续。

（作者单位：通惠期货）（文章来源：期货日报）