上周，集运指数（欧线）期货（下称集运指数）波动显著增强，特别是在3月4日大幅下跌后迅速反弹。

方正中期期货高级海运和宏观分析师陈臻指出，上周初班轮公司大幅下调3月运价，部分报价甚至跌破2月底水平，中枢价格在2000~2200美元/FEU，部分已跌至1800美元/FEU，导致市场对近月合约估值下调，期价连续下跌。

上周中期，马士基宣布自4月1日起将运价提涨至4000美元/FEU，市场情绪迅速回暖，周四主力合约一度接近涨停。然而，马士基3月底报价仅为1800美元/FEU，市场对4月涨价持怀疑态度，且其他船东未跟进涨价，上周五集运指数涨幅收窄，部分多头获利离场。

南华期货宏观外汇分析师俞俊臣认为，上周后半段集运指数大幅反弹的主要原因是马士基发布了4月涨价函，目标运费接近当前欧线现舱报价的两倍，这是船公司倒逼下游提前订舱的举措之一，提振了市场情绪，使集运指数提前反映了4月可能的涨价预期。

他同时指出，4月运费上行预期也为6月和8月提供了更高的涨价空间，EC2506、EC2508合约大幅上涨。

整体来看，中信期货航运研究员武嘉璐表示，近期集运指数在“弱现实”和“强预期”之间波动。现实层面，航运公司针对3月的宣涨实际落地可能性较弱，马士基航运开舱价格持续下行，3月最后一周跌至1800美元/FEU，挺价失败，与春节前后淡季水平相当。

从预期层面看，3月5日盘后马士基航运再度宣涨4月欧线运价至4000美元/FEU，现货端不同航运公司运价走势分化，地中海运价3月维持2090美元/FEU，涨价预期上升。

据市场调研显示，近期海洋联盟和马士基航运装载率反弹，部分航次出现甩柜、延期现象，在当前市场对后续6月和8月旺季预期犹存的情况下，集运指数在近两个交易日较快上涨。

船公司新一轮宣涨能否成功？

陈臻表示，市场对船公司后续宣涨持观望态度。一方面，马士基宣涨后，其他船公司跟涨预期强烈。另一方面，即期市场疲软，宣涨可能再度落空，去年四季度至今年一季度已多次出现涨价失败或不及预期的情况。他预计，部分船公司可能会跟涨4月运价，尤其是赫伯罗特，但最终能否成功由市场供需关系决定。

俞俊臣指出，在马士基正式宣涨4月运价前，市场已有一定预期，相对乐观。从往年情况看，4月需求较3月回升，需求端能在一定程度上支撑运价上行，但目标运费能否达成尚不确定。目前货量需求略有改善，但并未显著好转，后续宣涨能否达成还需看需求改善程度及船公司对运力的控制。

武嘉璐认为，当前市场旺季预期犹存，但难以达到2024年水平。一方面，集装箱航运市场无库存且企业集中度高，运价波动剧烈。另一方面，去年上半年需求端超预期表现叠加红海绕行影响，运价上涨基础较强。但截至2025年2月初，全球集装箱船队规模同比增长10%左右，运力强势增长。需求端方面，今年1—2月国内出口至欧盟需求同比增长1.8%，在美国关税政策影响下后续需求可能走弱，因此运价不具备大幅上涨条件。

市场交易节奏切换频繁

武嘉璐认为，近期集运期货整体宽幅波动，交易节奏切换频繁。后续市场交易主线将围绕宏观端、地缘端及供需端展开。宏观端需关注特朗普4月的新关税政策。地缘端方面，以色列和哈马斯推进第二阶段停火协议谈判，美国将胡塞武装列为外国恐怖组织，当前集运合约表现以不复航为基准假设。因此，若中东局势缓和，或利空远月合约。供需端需关注国内各行业出口边际变化。本周马士基或再度对4月运价开舱，将对盘面形成新指引。

武嘉璐表示，当前EC2506、EC2508合约在2400点附近面临阻力，4月运价可能上行，但难以完全达到4000美元/FEU。依据当前市场情况，近期2504-2506合约反套策略可酌情持有。由于集运期货交易节奏切换快且市场波动大，建议投资者做好风险控制。

俞俊臣指出，主导运价的四大因素包括主流船公司动作、美国关税政策、加沙停火进程和基本面情况。若主流船公司跟进宣涨4月运费，将短期提振运价。此外，还需关注主流船司欧线现舱报价，若继续大幅下调，将利空集运指数。美国关税政策虽不直接影响运价，但需警惕其外溢效应。地缘政治风险也是影响集运指数的主要因素之一。

陈臻认为，本周离4月涨价预期证伪尚早，市场仍有想象空间。若其他船公司跟涨，集运指数有望再度上涨；反之可能回吐前期涨幅。

分合约来看，他不看好EC2504合约，认为4月涨价难以成功，甚至能否保持3月运价水平都存疑。从供给端看，4月前三周平均舱位配置同比增长15%，环比增长10.7%。从需求端看，今年夏季欧洲无大型体育赛事，欧洲贸易商无需提前发运。目前EC2404盘面价折算高于3月运价水平，因此未来可能出现回调。

对于EC2506合约，他认为6月运价相对坚挺，加沙和谈前景多变，上半年红海危机难以解除。欧洲贸易商或效仿去年，在6月前后完成大部分圣诞货物发运，导致旺季前置。然而，目前EC2506盘面价折算上涨空间有限。

（文章来源：期货日报）