一、定价矛盾或在阔叶，盘面运行利多驱动有限

　　海外长协报盘对纸浆期货合约具有成本支撑和价格变动预期，但由于月度长协报价存在黏性和滞后，可能导致海外报盘上调与国内浆价回落的矛盾。作为全球纸浆第一大消费国，中国进口端话语权的提升使得接货意向度成为报价能否落实的关键。年后调涨的报盘并未给盘面带来成本支撑，纸浆或震荡偏弱。

　　1.海外浆厂库存压力有限、浆线检修、全球商品浆需求韧性下，海外浆厂挺价预期偏强。预计针叶浆报盘上调，阔叶浆预计平报或小幅提涨。

　　2.南美三国2月出口中国阔叶浆减量，但国产阔叶浆替代提速，对盘面的利多支撑有限。

　　3.SP2505合约运行或更偏现货供需节奏，海外提涨预期作用于针叶浆，阔叶浆利多支撑不足。

资料来源：文化财经，隆众资讯，中财期货投资咨询总部

　　二、年前的上涨有哪些滞后影响？

　　1.库存低位+晨鸣停机，年末补库释放流动性。2024年我国纸浆进口量同比下降，但处于历史高位，需求偏弱负反馈显现。晨鸣纸业停产导致原纸止跌回涨，纸浆补库带动原料高发运、阔叶木片高进口和浆价顺畅上行。

资料来源：Bloomberg，海关总署，中财期货投资咨询总部

　　2.海外报盘或以基差和针阔价差来表达。纸浆远期曲线表现为C结构下的水平移动，针阔叶价差收窄，阔叶浆价格弹性更强。市场将定价矛盾集中于阔叶浆上，高品质针叶浆以走强基差表达抗跌性。

资料来源：隆众资讯，Wind，中财期货投资咨询总部

　　三、海外还有涨价预期吗，盘面如何表现？

　　1.检修+海外需求支撑报价提涨。海外浆厂库存压力减轻，检修计划支撑报价。巴西Suzano纸浆业务毛利率高，中国作为全球最大浆消费国接货乏力，但南美三国向亚洲其他地区出口提升，浆需求具有韧性。

　　针叶浆报盘或仍有上行动力，阔叶浆或平报或小幅提涨。

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　　2.盘面定价矛盾或在阔叶，预期运行或后置远月。近月合约及现货对利多反应平平，受国产阔叶替代影响减弱，产业链库存后移导致港口浆库存提货趋缓。

　　SP2505合约运行更偏现货供需节奏，海外提涨利多预期主要作用于针叶浆和远月合约，阔叶浆利好支撑不足。

资料来源：隆众资讯，Wind，海关总署，中财期货投资咨询总部

（文章来源：中财期货）